2019Q1-3归母净利润84亿元/+12%，铁路装备龙头成长稳健公司2019Q1-3实现收入1545亿元/yoy+14%，归母净利润84亿元/yoy+12%，2019Q3单季实现收入584亿元/yoy+19%，归母净利润36亿元/yoy+6%，铁路装备、城轨收入的较快增长是公司业绩增长的主要驱动因素，业绩符合我们预期。我们认为三季报印证了铁路投资向上、货运增量行动推进、复兴号谱系化发展下铁路装备行业的较高景气度，公司逆周期稳增长属性突出，动车组后市场或是中长期发展新增量，预计19~21年EPS为0.47、0.52、0.54元，维持“买入”评级。
铁路装备、城轨收入快速增长，提质增效费用率有所降低2019Q1-3铁路装备收入885亿元/yoy+23%（机、客、货、动四大类销量、收入均同比增加），毛利率24.60%/yoy+2.14pct；城轨与城市基础设施收入273亿元/yoy+31%，毛利率14.58%/yoy-0.98pct；新产业收入327亿元/yoy+4%，毛利率23.30%/yoy-7.78pct；现代服务收入59亿元/yoy-48%，毛利率24.52%/yoy+7.93pct。2019Q1-3整体毛利率22.55%/yoy-0.36pct，净利率5.44%/yoy-0.12pct，期间费用率14.31%/yoy-1.17pct（主要由管理、财务费用率降低所致）。2019Q3单季毛利率22.68%/yoy+0.39pct，净利率6.22%/yoy-0.74pct，期间费用率14.40%/yoy-1.16pct。
机、客、货、动四大类铁路装备销售稳增，2019年新一轮动车组招标落地2019Q1-3公司机车业务收入162亿元/yoy+15%，客车业务收入87亿元/yoy+132%，货车业务收入142亿元/yoy+5%，动车组业务收入494亿元/yoy+22%，四大类铁路装备的销量也均较上年同期有不同幅度的增长。
2019年9月国铁集团新一轮时速350公里高速动车组招标落地，规模达122标准列（包括超长17编组、16编组、高寒8编组），同时我们预计首批时速250公里高速动车组采购有望于2019Q4或2020上半年落地，时速160公里动力集中动车组亦已于2018年投入运行，2019年国铁集团招标134组，公司复兴号已实现谱系化发展。
作为技术实力全球一流的轨交装备龙头，有望在明年延续稳健增长态势我们预计公司19~21年实现归母净利润135、148、155亿元，对应PE为15、14、13倍。轨交装备行业20年平均PE为20倍，参考同行业可比公司估值水平，我们给予公司20年目标PE18.5~20.5倍，对应目标价区间为9.62~10.66元。
风险提示：铁路固定资产投资不及预期，铁路货运增量行动进度不及预期，国内铁路装备采购不及预期，海外业务拓展不及预期。