受益于重卡景气延续，2019Q3业绩略超预期
公司10月30日发布2019三季报，公司2019Q1-3实现营收约1267亿，同比+7.2%，净利约70.6亿，同比+17.6%；扣非净利约64.5亿，同比+13.4%；Q3营收358.5亿，同比-0.2%，净利17.7亿元，同比+10.1%。
受益于1-9月重卡行业景气延续，公司业绩实现高增长，略超我们预期。
我们认为在严格治超、排放升级、国三重卡逐渐淘汰等因素驱动下，重卡销量的中枢有望维持高位；同时公司积极开拓非道路发动机、高压液压系统、叉车及智能物流等多元业务，有望逐渐降低对重卡周期性的依赖。我们预测公司2019-21年EPS分别为1.29/1.4/1.49元，维持“增持”评级。
公司行业龙头地位稳固，盈利能力持续提升
公司前三季度整体毛利率为22.06%，同比+0.42pct；Q1-Q3毛利率分别为21.66%/21.84%/22.86%，环比持续提升。前三季度整体费用率为13.07%，同比+0.15pct，其中销售费用率为6.27%，同比-0.4pct；管理费用率（含研发）为6.69%，同比+0.52pct，预计主要受研发投入加大影响；财务费用为0.11%，同比+0.03pct。Q1-3现金流量方面，经营活动净额为40.15亿，同比-38.15%；投资活动净额为-66.88亿，同比-46.45%。我们认为公司作为行业龙头市场地位稳固，盈利能力突出，将持续受益于行业排放升级趋势。
重卡销量具备韧性，非重卡业务支撑长期发展
业务优化布局，多引擎贡献成长动能。2019Q1-3国内重卡销量为88.9万辆，同比-0.7%，销量持续保持高位。随着物流治超政策延续、环保标准趋严及国三车型逐渐淘汰，我们认为2019-21年的重卡销量具备韧性，销量中枢有望维持在100-110万辆水平，大幅下滑的可能性低。2012-18年，潍柴动力陆续收购凯傲及其旗下的林德液压、德马泰克，入股巴拉德动力系统公司，进入物流仓储解决方案、高端装备制造、仓储自动化和燃料电池业务等领域。我们认为潍柴多元化的业务布局可以部分抵消重卡行业的波动性，并为公司长期增长奠定基础。
多元业务稳健成长，维持“增持”评级
我们认为公司在重卡行业龙头，业务布局持续优化，非道路发动机、高压液压系统增长迅速，叉车及智能物流业务等协同效应可期。公司前三季度业绩表现略超预期，同时基于对2020-21年行业重卡景气度保持高位以及公司非重卡业务成长性良好的判断，我们预计公司2019-21年归母净利分别为102.24/111.36/118.1亿元（分别上调0.47%/15.96%/24.68%），对应EPS1.29/1.4/1.49元。同行业可比公司2020年平均PE估值约10.6X，给予公司2020年10-11XPE估值，目标价区间14.00-15.40元，维持“增持”评级。
风险提示：重卡行业景气不及预期；排放标准升级进度和政策执行力度不及预期；公司经营和外延扩张不及预期。