公司发布2019年三季报，前三季度实现营收226.93 亿元，同比增长54.68%，实现归母净利润34.84 亿元，同比增长106.03%。第三季度实现营收85.82 亿元，同比增长83.80%，环比增长2.15%，归母净利润14.75 亿元，同比增长283.85%，环比增长5.46%。
需求偏弱影响出货，成本与费用持续下降：受国内竞价指标发放较晚影响，第三季度国内光伏装机4.4GW，影响公司组件国内销售，组件销量环比下降。三季度公司综合毛利率29.93%，同比提升8.61 个百分点，环比提升1.89 个百分点，自2018 年4 季度以来环比持续提升，三季度硅片价格和组件执行价格稳定，毛利率提升表明成本持续下降。前三季度公司费用率8.21%，同比下降1.18 个百分点，三季度费用率7.48%，同比下降2.88 个百分点。
海外销售高增长，现金流持续改善：公司海外市场的业务布局和渠道建设显成效，上半年海外单晶组件销量达到2423MW，同比增长252%，组件海外销售占比76%，三季度海外销售高占比延续。公司加强生产经营管理与现金管控，现金流持续改善，前三季度实现40.14 亿元经营性现金净流入，三季度实现15.87 亿元净流入。三季度末应收账款38.50 亿元，环比减少9.39 亿元。
产能快速扩张，需求有望向上：在成本和技术具备充分优势的情况下，公司产能加速扩张。2020 年硅片产能有望达到65GW，较原计划提前一年。2019-2021 年电池片产能有望达到10GW、15GW和20GW；2019-2021 年组件产能有望达到16GW、25GW 和30GW。云南二期硅棒硅片项目已经陆续投产爬坡。随着国内竞价项目的逐渐开工以及海外明年需求稳定增长的预期，预计全球装机需求将逐步向上。
盈利预测：预计公司2019-2021 年EPS 分别为1.30、1.67 和2.10元，维持买入评级。
风险提示：产品价格降幅超预期；海外市场开拓不及预期