事件：公司发布2019年三季度报告，前三季度公司实现营业收入242.53亿元，同比增长162.26%，实现归母净利润19.55 亿元，同比减少1.29%，实现扣非归母净利润17.85 亿 元，同比增长26.61%。
业绩稳步增长，成本管控能力提升明显。单季度来看，公司第三季度实现营业收入86.99 亿元，同比增长160.04%，扣非归母净利润为5.98亿元，同比增长24.96%，业绩稳步增长。前三季度价格战导致公司毛利率下滑，但成本管控能力在不断提升。公司Q1/Q2/Q3 毛利率分别为15.59%/14.80%/13.03%，逐季下滑，主要原因是由于行业价格战使单票价格下降，Q1/Q2/Q3 公司单票均价分别为3.45 元/3.19 元/3.16 元。从成本端来看，公司单票对应营业成本分别为2.74 元/2.71 元/2.17 元，持续下滑。2016 年Q3 公司营业成本为75.66 亿元，环比增长0.12%，同期公司业务量环比增长6.48%，公司成本管控能力提升明显。
业务量高增长，三季度单价环比降幅行业最低。业务量维持高增长公司7 月/8 月/9 月实现业务量分别为8.79 亿票/8.33 亿票/8.87 亿票，同比增长分别为56.13%、45.12%、40.57%，第三季度业务量增速高于行业19.4pc。2019 年前三季度公司业务量占行业15.79%，较去年同期提升2.08pct。第三季度公司单票均价为3.16 元，环比下滑1.00%，单票价格环比降幅为行业最低。
推出“韵达特快”，正式进军时效件领域。10 月25 日，公司推出“韵达特快”，该产品是以时效为核心的高端产品，通过中心优先中转，网点优先派送等方式保证产品时效。该产品的推出不仅细化了公司业务布局，与行业参与者竞争高端时效件市场，也有利于提升公司整体时效性及服务能力。新产品有望为公司增加新的收入增长点。
盈利预测：我们认为行业激烈的价格战对参与者构成较大的经营压力，仍将对行业公司利润构成压制。预计公司2019/2020/2021 年EPS 分别为1.23/1.49/1.79 元，PE 分别为27x、23x、19x，维持“增持”评级。
投资建议：电商网购增速大幅下滑，快递行业价格战。