投资驱动业绩向上，综合金融布局前瞻完善
2019 年前三季度归母净利润73.9 亿元，同比+105.9%；营业收入251.5亿元，同比+55.5%；EPS 为0.64 元，加权ROE 为6.09%（未年化）。业绩略高于预期。综合看来，公司投资类收入驱动业绩向上，但信用减值增加对业绩造成一定影响。公司是综合性金融服务平台，预计2019-2021 年EPS 为0.79/0.88/0.96 元，BPS 为10.77/11.36/12.01 元，维持买入评级，目标价15.61 - 17.23 元。
经纪业务推进集团数字化财富管理转型，融资类业务规模领先地位稳固
经纪业务通过管理科技赋能和客户经理制度全面推行，实现客户数量稳定增长，并积极推动集团数字化财富管理转型，互联网金融平台活跃用户数量位居前列。2019 年前三季度经纪净收入26.9 亿元，同比+12%。融资类业务规模领先地位稳固。Q3 末融出资金为516 亿元，较Q2 末和年初分别-1%和+6%，增速略低于市场整体水平；Q3 末买入返售金融资产595 亿元，较Q2 末和年初分别-10%和-28%，延续快速压缩趋势。2019 年前三季度利息净收入33.6 亿元，同比-12%。2019 年前三季度合计计提17.2 亿元信用减值损失，其中Q3 单季度减值损失6.7 亿元，对业绩造成一定拖累。
金融投资规模较快增长，自营增厚整体业绩
交易业务抓住市场回暖机遇，优化自有资金资产配置，金融投资规模增速较快。Q3 末金融投资规模2555 亿元，较Q2 末和年初分别+12%和+23%。自营收入是业绩核心驱动，2019 年前三季度自营净收入81.9 亿元，同比+307%。Q3 单季度自营净收入23 亿元，同比+524%，系低基数效应影响。
投行业务瞄准机遇、保持优势，资管积极应对行业新规
投行业务瞄准科创板机遇，截至10 月30 日已经上市的38 家科创板公司中，2 家为公司保荐项目。根据Wind 统计，前三季度公司IPO 融资规模为35 亿元，再融资规模为200 亿元（包含可交债、可转债），债券承销金额3119 亿元，债券融资保持领先优势。2019 年前三季度投行净收入25.7亿元，同比+35%，驱动业绩上涨。资管业务积极应对行业新规，2019 年前三季度资管净收入16.2 亿元，同比+15%，主要受上半年产品分红增加业绩提成驱动。Q3 单季度资管净收入4.8 亿元，较去年同期-11%。
国际业务收入贡献高，定增稳步推进
公司是综合金融服务集团，国际业务行业领先，2019 年上半年海外收入占比高达26%。公司已对不超过200 亿元定增向证监会进行反馈。综合考虑公司三季报业绩表现和政策及市场环境，上调公司盈利预测，预计2019-2021年 EPS为0.79/0.88/0.96元（前值0.69/0.79/0.86元），对应 PE为18、16 和15 倍。预测 2019-2021 年BPS10.77/11.36/12.01 元（前值10.71/11.24/11.82 元），对应 PB 为1.31、1.24 和1.17 倍，可比公司2019PBwind 一致预期平均数1.34 倍，公司综合金融布局完善，给予2019PB1.45~1.60 倍，目标价15.61 - 17.23 元，维持买入评级。
风险提示：业务开展不及预期，市场波动风险。