季报亮点：1、息差和规模共同带动净利息收入环比增3%。其中单季年化息差环比上行5bp，主要来自资产端贡献。2、非息收入表现良好，净手续费增速较2季度回升、实现同比12.9%的较快增速，净非息收入同比增16.4%。3、资产质量总体平稳，3季度公司不良率为1.43%，环比2季度持平。单季年化不良净生成比例为0.82%，环比2季度小幅上行15bp，但总体仍处于较低水平。
季报不足：成本收入比同比上行0.6个百分点。费用同比增速小幅提升。
3季度营收同比增速较2季度保持相对稳定；拨备前利润增速略有放缓0.4个百分点至6.8%；归母净利润增速则是继续走阔，实现2018年来的最高增速。1-3Q19营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为8.4%/6.7%/6.8%、8.3%/7.2%/6.8%、4.2%/4.9%/5.3%。
投资建议：公司2019、2020EPB0.88X/0.81X；PE6.95X/6.68X（国有行PB0.75X/0.68X；PE6.37X/6.09X），建设银行管理优秀，创新能力强，各项指标优秀，近几年加大科技投入，打造一流的银行集团，我们看好其持续的竞争力，是我们持续推荐的银行。
关注港股中资银行的中长期的投资机会，尤其是工行H股和建行H股，逻辑是：1、港股中资银行的估值在历史底部（工商银行H股PB在0.67X，建设银行H股PB在0.70X），股息率在历史较高位置（当期工商银行H股股息率在5.12%，建设银行H股股息率在5.55%），未来的国内大类资金面临“资产荒”；2、市场担心银行让利实体经济，我们判断让利幅度有限；3、市场担心大行承担救助问题银行的政策任务，我们判断是市场化和法治化的救助。
风险提示：经济下滑超预期、公司经营不及预期。