事件：
公司发布2019 年三季报，2019Q1-3 实现营收1406 亿元（+19.6%），归母净利润34.0 亿元（+0.8%），扣非归母净利润30.7 亿元（+19.6%）。
经营性净现金流29.3 亿元（+69.2%）。公司业绩符合我们和市场预期。
点评：
工业稳健成长，重点产品亮点十足。公司19Q1-3 实现工业营收176.8亿元（+24.1%），工业贡献利润15.4 亿元（+20.6%）。公司工业业务继续保持稳健成长，主要是公司营销体系持续改革，聚焦重点产品，实施大单品突破，总体六十个重点品种销售102 亿元（+31.2%），个别大单品增长更快，如丹参酮IIA 磺酸钠注射液19Q1-3 销售11.4 亿（+76.4%），注射用乌司他丁销售6.7 亿（+31.9%），硫酸多粘菌素B 注射用销售4.7 亿（+201%），二丁酰环磷腺苷钙销售5.5 亿（+35.6%），均是营销改革推进的成果。研发方面，公司在仿制药一致性评价、仿制药大品种开发和二次研发等多线推进，继续保持稳定研发投入，19Q1-3 研发投入8.6 亿（+13.7%）。
商业选择性重点扩张，发展新业务同时严控应收。公司19Q1-3 实现商业营收1229 亿元（+19.0%），主要是分销业务成长较快。分销业务公司选择广东、山东、东北三省等重点省份进行省平台资源整合，推进纯销市场份额扩张。另外公司在疫苗分销、DTP 药房、SPD 器械分销等创新领域均有重点投入，表现较好。公司在稳健发展分销业务的同时，也严控应收账款，做到19Q1-3 经营性净现金流同比增69.2%，表现较好。
工商业均稳健成长，经营效率持续改善，维持“买入”评级维持公司19~21 年EPS 为1.55/1.74/2.00 元，公司工商业均稳健成长，经营效率持续改善。A 股现价对应19~21 年PE 为12/11/9 倍，维持“买入”
评级；H 股现价对应19~21 年PE 为9/8/7 倍，维持“买入”评级。
风险提示：
营销改革进度低于预期；一致性评价进度低于预期。