3Q19 业绩符合我们预期
博实股份公布1~3Q19 业绩：营业收入10.76 亿元，同比增长70.3%；归母净利润2.50 亿元，同比增长90.5%，对应每股盈利0.24 元，主要由于传统大型智能成套装备产品、战略性新产品等业务较快增长。3Q19 公司收入3.83 亿元，同比增长70.5%，归母净利0.84亿元，同比上升69.2%，符合公司此前的业绩预告。
毛利率提升较多，净利润率基本持平。3Q19 公司毛利率45.1%，同比/环比分别提升5.6/0.7ppt，主要由于公司产品结构优化；3Q19公司整体期间费用率同比下降2.7ppt，其中销售/管理/研发费用率同比下降1.9/2.2/0.6ppt 至7.8%/5.7%/3.3%，我们认为主要受益于规模效应，财务费用率同比增加2.1ppt 至0.5%；由于投资收益/公允价值变动收益同比下降，所得税同比增加1,262 万元，3Q19公司净利润率同比略降0.2ppt 至22.0%。
经营性现金保持稳健，在手订单相对充足。3Q19 公司经营性现金净流入9,030 万元，同比多流入1,206 万元；截至三季度末，公司存货/预收账款分别同比增加3.61/3.24 亿元至13.37/13.02 亿元，表明公司在手订单相对充足。
发展趋势
各项业务全面增长。2019 年前三季度，我国石油加工/化工行业固定资产投资完成额累计同比增长15.0%/7.6%，高于去年同期2.3%/1.7%的水平，环比1H19 分别增加8.1/减少1.7ppt。受益于下游行业资本开支扩张，公司传统业务获得快速增长；此外，子公司博奥环境有合同通过验收，顺利实现扭亏、贡献利润。
新产品有望贡献额外业务增长点。公司全自动装车机已进入调试使用阶段，上半年新签合同已超过2018 年全年。该产品着眼于应对恶劣环境人工替代、人工成本提升等问题，市场拓展效果逐渐显现。我们预计新产品的推出有望成为公司业绩新增长点。
盈利预测与估值
我们维持公司2019/20 年EPS 预测0.31/0.42 元不变。公司当前股价对应2019/20 年32/24 倍P/E。考虑到估值切换，基于2020 年25 倍P/E，我们上调公司目标价10.2%至10.40 元，对应2019/20年33/25 倍P/E，对比当前股价有5.1%的上行空间，维持中性评级。
风险
新型自动化装备发展低于预期；子公司业务协同不及预期。