本报告导读：
母公司净利率、现金流持续向好，新签单延续增长趋势，下游高景气延续，订单累积为业绩爆发蓄势；新产品、新需求不断，长期成长空间将逐步打开。
投资要点：
结论：19Q1~Q3营收、归母利润为10.8亿、2.5亿，增长70.3%、90.5%，扣非2.3 亿，增长105%，符合预期。其中Q3 营收、归母利润3.8 亿、0.84亿，增长71%、69%，扣非0.78 亿，增长74%，Q3 延续高增长。下游高景气延续，新产品、新需求不断，维持2019~21 年EPS 为0.32/0.46/0.56元，维持目标价11.81 元，对应20 年25.7 倍PE，增持。
母公司净利率、现金流持续向好，订单累积为业绩爆发蓄势。19Q3 母公司营收、净利润2.67 亿、0.71 亿，增长41%、45%，单季度净利率26.5%，环比提升2.3pct，经营性净现金流0.83 亿，创历史新高。19Q3 母公司预收、存货为8 亿、10.5 亿，环比增加0.8 亿、1 亿，我们测算新签订单延续增长趋势。我们认为下游新线投产高峰可能在2021~22 年出现，且目前粉粒料成套设备新签单主要来自旧线技改，判断需求景气度至少再延续1~2 年，目前母公司预收、存货为历史高点2~3 倍，为业绩爆发积蓄能量。
环境装备订单进入交付，产品拓展打开长期成长空间。根据我们测算，环境装备Q3 确认营收几千万规模，净利率预计保持在较高水平；从订单角度看，环境装备Q3 未公告大单，但从预收和存货判断，在手订单依然有增长。长期看，公司重膜设备从单一粒料拓展至PVC 等粉料，下游领域也从石化向水泥、多晶硅、面粉延伸；高温机器人从电石向硅锰、硅铁延伸，自动化装车机、自动浇注系统等进展顺利，新产品、新需求不断。
催化剂：业绩逐季高增长。
风险提示：新产品市场开拓不达预期，下游景气度迅速下滑