投资要点
新宝股份公布2019 年三季报，业绩超出预期，建议投资者关注。
第三季度收入同比增长11.8%，前期预期为同比增长6%，收入增速超出前期预期，推测主要来自摩飞持续放量和外销业务稳中有升，我们因此提高了第四季度收入增速预期。公司前三个季度收入同比增长9.2%，连续第二季度和第三季度收入增速均达到11%，连续的单季度收入增速双位数表明公司在摩飞业务已经站稳脚跟。
第三季度毛利率提升幅度超出我们前期预期。第三季度毛利率为25.6%，高于19Q2 的22.8%，高于18Q3 的21.5%，毛利率环比和同比都有明显跃升，幅度较大，超出预期，推测与摩飞毛利率较高有关，同时人民币兑美元汇率报告期内保持相对贬值。我们因此提高未来毛利率预期。
第三季度销售费用率4.9%，环比19Q2 的5.2%有所降低，因为三季度是外销大头，摊薄了费用率，同比18Q3 的3.5%有所增长，因为现在摩飞等内销品牌需要较高的市场推广费。总体来看虽然销售费用率有升高，但因为去年摩飞刚起步，今年摩飞起色明显，有一个费用率跃升的差，预计后面随着摩飞占比越来越高，费用率可能还有一定上浮，但会稳中有升。
盈利预测与投资建议：第三季度业绩再次证明摩飞成功，公司推出的强有力的员工激励计划将推动摩飞茁壮成长，随着摩飞收入占比的不断提高，将逐渐改变公司收入结构，公司估值体系有提升潜力。提高公司盈利预测，预计公司2019-2021 年EPS 分别为0.82/1.02/1.25 元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：海外业务波动超预期，中美贸易纠纷超预期，国内业务推广受挫