公司公布 2019 年三季报：公司前三季度营业收入10.68 亿元，同比增长42.44%，归母净利润2.58 亿元，同比增长47.28%；扣非后归母净利润2.50 亿元，同比增长43.01%；经营活动产生的现金流量净额1.35 亿元，同比增长488.35%；加权平均净资产收益率22.38%，同比增加3.55 个百分点。
2019 年前三季度，受益于我国工程机械行业保持高景气度，公司前三季度营收和归母净利润仍保持较高增速。公司单季度均保持较高增速，随着Q4 挖掘机销量小高峰的来临，我们判断公司Q4 仍将保持高速增长。
公司综合毛利率小幅下降。2019 年前三季度，公司综合毛利率42.46%，同比下降1.82个百分点，净利率24.13%，同比增加0.79 个百分点，加权ROE 为22.38%，同比增加3.55 个百分点。分季度看，公司Q3 单季度毛利率40.81%，同比下降1.82 个百分点，环比下降2.38 个百分点，净利率23.41%，同比下降1.88 个百分点，环比下降1.04个百分点。
公司经营效率显著提升。2019 年前三季度，公司期间费用1.50 亿元，同比增长22.83%，占营业收入比例14.07%，同比减少2.25 个百分点。公司2019 年前三季度非经常性损益769 万元，去年同期仅15 万元，主要原因是收到政府补助754 万元，去年同期为0。
非经常性损益大增使得归母净利润增速高于扣非后归母净利润增速。
公司应收账款1.91 亿元，同比增长34.05%；应收票据4625 万元，同比增长73.01%；存货4.49 亿元，同比增长45.27%。公司应付账款3057 万元，比年初减少63.90%；应付票据3058 万元，同比下降63.90%；其他应付款为6172 万元，比年初增加5988万元，主要原因是公司收到定向增发保证金。公司营运能力整体呈下降趋势，2019 年前三季度公司应收账款周转率6.68 次，同比下降0.32 次，存货周转率1.51 次，同比下降0.25 次。
公司经营性现金流情况较好。前三季度公司经营性现金流量净额1.35 亿元，同比增长488.35%，主要原因是业绩增长加强了应收账款管理，销售货款及时回笼；投资活动产生的现金流量净额-0.94 亿元，同比减少-54.69%，主要原因是公司固定资产投资减少；筹资活动产生的现金流量净额1040 万元，同比减少94.64%，主要原因是短期借款减少。
我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润3.17/4.30/5.72 亿元，对应2019-2021 年EPS 为0.82/1.12/1.48 元/股，对应PE 为33/25/19 倍（2019/10/31），维持“审慎增持”评级。
风险提示：工程机械销量不及预期，液压件国产化进程不及预期，市场竞争加剧。