内销收入加速增长，业绩超预期
2019 年前三季度公司实现营业总收入68.3 亿元（YoY+9.2%），毛利润15.8 亿元（YoY+28.0%），毛利率23.1%（YoY+3.4pct），归母净利5.2亿元（YoY+44.9%），净利率7.6%（YoY+1.9pct）。
Q3 单季营业总收入27.8 亿元（YoY+11.8%），毛利润7.1 亿元（YoY+33.5%），毛利率25.6%（YoY+4.2pct），归母净利2.8 亿元（YoY+26.6%），净利率10.0%（YoY+1.2pct）。
Q3 收入加速增长，主要原因：1）人民币贬值。人民币（兑美元）相对去年同期贬值3-4%，预计外销业务结算将导致外销收入同比增加3-4%；2）内销业务加速增长。具体来看：摩飞品牌二代随行杯以及多功能锅等爆品销售靓丽，带动摩飞业务实现翻倍以上的增长，进一步带动内销业务快速增长。
Q3 利润增速快于收入增速，主要由于毛利率同比提升4.2pct，具体来看：1）由于产品技术创新及自动化改造带来的效率提升，带动产品盈利能力增强；2）内销业务盈利能力高于外销，内销业务占比提升带来毛利率的提升；3）人民币（兑美元）贬值及原材料价格下降。
打造爆品能力逐步成熟，有望带动收入实现持续良好增长
公司拥有较强的产品研发设计能力以及高于同行的大规模制造下的品控能力，我们认为，公司未来在保持外销业务稳健增长的同时，内销业务有望实现快速增长，同时在汇率、原材料价格逐步稳定的环境下实现盈利能力持续改善，具体来看：1）外销：公司作为西式厨房小家电龙头，出口行业集中度将持续提升带动公司外销业务稳健增长；2）内销：品牌平台战略推进，摩飞旗下持续推出优质产品，凭借逐步成熟的网红产品运营能力、借助新兴渠道的爆发红利，带动内销收入快速增长。
投资建议：维持“增持”评级
我们预计2019-2021 年归母净利分别为6.8、7.9、9.2 亿元，同比增长35%、16%、17%，最新收盘价对应2020 年16.3xPE，参考小家电企业2020 年平均估值约为19xPE，参考平均估值，给予公司2020 年19xPE，对应合理价值18.81 元人民币/股，公司业绩快速增长，且经营改善趋势有望持续，维持“增持”评级。
风险提示：原材料价格上涨；人民币升值；海外需求减弱；内销市场竞争加剧；新品类拓展不利；贸易摩擦。