Q3 归母净利润增长超26%，维持“买入”评级
公司披露2019 年三季报，2019Q1-Q3 公司实现营业收入68.26 亿元，同比+9.19%，归母净利润5.19 亿元，同比+44.88%，其中，2019Q3 单季，公司实现营业收入27.83 亿元，同比+11.84%，归母净利润2.78 元，同比+26.62%，单季增速环比继续提升，子品牌摩飞内销实现超预期增长，带动产品盈利优化，净利润增速符合我们预期。我们预测公司2019-2021 年EPS为0.86、1.10、1.31 元，维持“买入”评级。
摩飞爆款增速环比继续上行，带动整体收入增速提升2019Q1-Q3 公司实现营业收入68.26 亿元，同比+9.19%，2019Q3 单季，公司实现营业收入27.83 亿元，同比+11.84%。公司品牌爆款战略继续深化，我们认为公司内销收入或继续保持高增速。天猫淘宝平台数据监测显示，2019Q3，摩飞品牌销售量与销售额分别同比+729.7%、+510.7%，增速环比继续提升，爆款实力继续获得市场认可，同时随着Q4 公司暖风机等新品迭代，我们依然看好摩飞品牌全年内销增长。随着中美贸易摩擦影响减弱，海外订单逐步企稳，公司外销收入增长压力或有所减小，全年或能实现小幅提升。
内外销合力，Q1-Q3 公司整体毛利率同比+3.40PCT
公司2019Q1-Q3 实现毛利率23.11%，同比+3.40PCT。其中，2019Q3单季，公司毛利率为25.64%，同比+4.17PCT。我们认为公司毛利率上行主要受两方面影响：其一，公司受到摩飞增速提升影响，高毛利内销收入占比提升，结构优化拉动毛利率上行；其二，外销收入受到人民币贬值影响，海外毛利率也有一定的改善。
提升品牌力与产品力，Q1-Q3 销售/研发费用率增1.21PCT/0.49PCT
2019Q1-Q3 公司内销业务保持较快增长，对应的销售人员及广告费用支出增加，销售费用率升至4.89%，同比+1.21PCT；管理费用率为5.31%，同比+0.21PCT；新产品储备投入继续增长，研发费用率达3.41%，同比+0.49PCT。同时财务费用为-4524.6 万元（财务费用主要为汇兑收益及利息收入，考虑到公司远期外汇/期权合约投资收益与公允价值变动损益合计损失约5752.2 万元，汇率波动对公司整体影响较小）。综上2019Q1-Q3公司实现归母净利润5.19 亿元，同比+44.88%。
内销有望保持高增长，结构改善或拉动毛利率优化
受中美贸易摩擦影响，公司外销增速放缓，影响收入增长，但公司内销好于预期，内销高毛利或推动盈利持续优化，我们调整公司2019-2021 年EPS为0.86、1.10、1.31 元（2019-2021 年前值为0.81、1.10、1.27 元），截止2019 年10 月28 日，行业可参考公司2019 年平均PE 为22.65x，公司内销市场品牌爆款战略执行有效，且多品牌有望复制爆款路线，继续提升细分市场影响力，认可给予公司2019 年23-24x PE，对应目标价格19.78~20.64元，维持“买入”评级。
风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。