事件：
公司发布2019 年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入21.83 亿元，同比增长22.78%；归母净利润1.59 亿元，同比下降45.74%，扣非归母净利润1.28 亿元，同比下降52.48%。
投资摘要：
前三季度云转型推进顺利，依然看好公司未来成长。2019 年是公司造价业务推进云转型和施工业务整合见效的关键一年，根据公司三季度报，各项新业务进展良好，业绩增速有所波动但符合预期。我们认为，公司在云转型以及施工BIM 方面已取得有效进展，看好公司未来在数字建筑领域的成长空间。
2019 年造价业务云转型区域在往年收入中的占比较高，施工业务基础设施采购量增加，公司业绩增速有所下滑。三季度单季实现营业收入8.35亿元，同比增长15.51%，营业成本1.10 亿元，同比增加114.23%，归母净利润6930.40 万元，同比下降52.41%，毛利率86.83%，同比下滑6.07pct。
公司云转型推进顺利，用户转化率较高。前三季度造价云收入6.19 亿元，在造价业务中的占比达40%；新签云合同9.58 亿元，同比增长129%。
用户转化率方面，计价和算量产品在已转型地区转化率超过78%，续费率超过81%；在新转型地区转化率接近50%。
新产品雏形已成，施工业务有望继续高增长。前三季度实现收入5.17 亿，同比增长26.73%，亦得到快速的增长。6 月公司发布数字项目管理（BIM+智慧工地）平台，融合了BIM、大数据、物联网、人工智能等前沿技术，“平台+组件”的产品整体架构雏形已成。未来随着公司的宣传推广和产品的优化升级，我们认为这种“集大成”平台会受到客户的青睐，业务渗透率有望继续提升。
财务数据符合公司发展逻辑，印证各项业务进展。施工业务已初现恢复迹象，期末应收账款余额5.67 亿元，同比增长94.65%；为采购软件、设备等基础设施，预付账款增长94.95%；存货储备量增加171.86%。 造价业务云转型加速，期末预收账款余额8.52 亿元，同比增长78.93%。公司继续维持高研发投入，前三季度研发费用6.26 亿元，研发费用率28.68%，同比增加2.66pct。
定增加码造价业务云化和施工业务平台。10 月29 日公司公告非公开发行预案，拟募集资金27 亿，将加大大数据、AI、BIM等方向的投入；本次定增将深化“BIM+云”布局，提升公司产品质量，增强其行业竞争力。我们认为，国内建筑业数字化逐渐大企业所接受，SaaS 市场有望引来爆发，公司将会是该“蓝海”市场的有力竞争者。
盈利预测及投资建议：我们看好广联达作为国内建筑信息化龙头，造价业务云转型快速推进，施工业务渗透率提升。预计公司2019-2021 年实现收入28.10/32.83/44.29 亿元， 归母净利润2.87/4.62/9.18 亿元， 对应PE147x/91x/46x，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧；云转型不及预期；施工业务推进不及预期。