“新消费”时代的战略举措
传统核心业务聚焦新产品，持续推进产品结构优化升级。依托78000 余个线下渠道，公司大力进行产品结构从文具向文创升级，聚焦于：1）精品文创，主打文具与IP 结合（海贼王、Alex 大叔、鹿晗套装等），持续开发功能、品质升级的“黑科技”产品，提高产品单价，同时加大渠道推进力度，在传统门店设立专区，进驻各类精品潮玩店；2）儿童美术，采取多品牌战略，拉长产品价格带，通过并购方式整合更加高端的马可品牌，进一步扩大受众群体；3）办公文具，大众文具保持较高的性价比，布局最广大消费群体市场。产品结构升级不仅带来营收稳健增长（我们预计未来增长中枢在双位数），也带来利润率的持续提升。
零售大店业务聚焦新客群，定位精品杂物加速展店。晨光2016 年推出九木杂物社门店形态，区别于公司以往以学生为主的客群定位，九木杂物社聚焦购物中心客群，定位百元礼品、精品杂物，产品包括精品文创、实用家居、益智文娱等7 大品类，严选3000-4000 款SKU，以建立会员体系、精准营销为抓手逐步理顺运营模式。通过直营跑通单店模型后，九木2H18 开启渠道加盟，1H19 实现营收1.64 亿元，同比高增240%，我们预计公司九木杂物社业务在渠道快速展店的拉动下，有望保持快速增长。
进一步抢滩线上新渠道，打造新增长点。直营线上渠道方面，依托子公司晨光科技，公司目前在天猫、京东、网易考拉等渠道均进行布局，1H19 年实现收入1.25 亿元，同增43%，伴随平台拓展、品类升级，我们认为公司直营线上收入有望保持快速增长势头。加盟线上渠道方面，公司对加盟商的淘宝C 店等进行统一审核授权、集中管理，在提高线上市场份额的同时管控产品及价格体系。
估值建议
我们维持19/20 年每股1.09/1.35 元盈利预测不变，当前股价对应2019/20 年43.6/35.3 倍P/E，维持跑赢行业评级和目标价56 元不变，对应2019/20e 51/41 倍P/E，对应18%上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动；科力普业务客户拓展不及预期。