3Q19 业绩符合我们预期
永创智能公布2019 年前三季度业绩：营业收入为13.61 亿元，同比增长17.6%；归母净利润为0.92 亿元，同比增长32.5%，对应每股盈利0.21 元，符合我们的预期。单季度来看，3Q19 公司营业收入为4.79 亿元，同比增长18.3%，归母净利润为0.33 亿元，同比增长34.3%。
期间费用率下降，经营活动现金流入增加。3Q19 公司综合毛利率为30.2%，同比上升0.3ppt，环比上升0.7ppt。3 季度公司销售/财务费用率同比分别上升0.3/0.1ppt，管理/研发费用率同比分别下降1.8/0.2ppt，期间费用率整体下降1.6ppt。由于3Q19 公司投资收益同比下降85.5%至106 万元，三季度公司净利润率为6.9%，同比上升0.8ppt。3Q19 公司经营活动现金净流入0.56 亿元，较去年同期多流入0.19 亿元。
发展趋势
主要下游饮料行业资本开支明显增加，自动化改造趋势料将持续。
根据国家统计局数据，累计到今年9 月份，饮料制造行业固定资产增速为4.7%，增速比去年同期上升12.6ppt，明显改善。我们认为由于人工成本持续上升，包装设备行业的智能化、自动化改造长期趋势不变。
市占率稳居国内厂商第一，未来有望进一步提升。国内包装机械行业较为分散，永创智能上市以后通过内生增长和外延并购，收入稳步增长成为行业第一，2016、2017、2018 年公司国内市场市占率分别为1.6%、2.2%、2.5%。我们预计2019 年公司收入将略超20 亿元，市占率达到3%左右，体量与第二梯队企业差距进一步扩大，龙头地位更加稳定。此外，公司将通过可转债加大资本开支进而增加包装设备产能，预计2 年后公司年产能总计将达到14 万台/套，我们认为此举将助力公司收入规模再上台阶。
盈利预测与估值
我们维持公司2019/2020 年盈利预测不变。公司当前股价对应2019/2020 年35.2/25.0 倍P/E。我们维持公司目标价8.20 元不变，对应2019/2020 年35/25 倍P/E，与当前股价基本持平，维持中性评级。
风险
下游子行业资本开支下滑。