公司于2019 年10 月25 日发布三季报。2019Q1~Q3 实现营业收入79.47 亿元，同比增长29.78%；实现归母净利润8.02 亿元，同比增长28.36%；实现扣非后归母净利润7.61 亿元，同比增长32.88%。2019Q3 实现营业收入31.09 亿元，同比增长33.02%；实现归母净利润3.31 亿元，同比增长32.22%；实现扣非后归母净利润3.33 亿元，同比增长43.89%。
评论：
传统业务稳健增长，新兴业务持续发力。基于三季度大学汛叠加上海安硕并表，公司推陈出新优化产品结构，公司传统业务营收实现稳健增长；新兴业务持续发力：1）晨光科力普继续维持高增长；2）晨光生活馆（含九木杂物社）等零售大店开店及销售情况良好驱动其营收高速增长。截至2019 年6 月底，公司在全国拥有300 家零售大店，其中晨光生活馆129 家，九木杂物社171 家。渠道方面公司加快发展线上分销渠道，开发多个除京东、天猫之外的线上新渠道，进一步提高晨光品牌线上渗透率。
经营效率持续改善，毛利率提升明显。2019Q1~Q3 净利率水平10.23%,同比下降0.08pct；2019Q3 净利率10.87%，同比下降0.06pct，环比提升2.21pct。
2019Q1~Q3 毛利率水平26.79%,同比提升1.33pct；2019Q3 毛利率27.71%，同比提升2.49pct，环比增长2.33pct。2019Q1~Q3 期间费用率13.7%,同比提升0.13pct ； 销售/ 管理/ 财务费用率为8.82%/4.45%/-0.09%, 分别同比-0.34pct/-0.06pct/+0.02pct；2019Q3 期间费用率12.41%,同比下降0.13pct，环比下降1.15pct。净利率小幅下降系所得税费用与研发投入增加所致：1）晨光科力普近两年实现盈利，其前期可抵减亏损弥补完成致报告期所得税费用同比增加55.25%；2）公司加大研发投入及安硕研发并入致研发费用同比提升0.35pct。本报告期内公司应收账款同比大幅提升60.11%，主要系晨光科力普业务持续高速增长所促进，且应收款主要来自央企和政府部门，应收风险总体可控。2019Q1～Q3 经营活动现金流量净额为6.78 亿元，同比提升37.7%，主要系科力普业务逐渐稳定，ROE 同比提升1.22pct 至21.92%，反映公司质量经营健康向好。
传统业务稳中有进，新业务全面开花。公司稳步推进传统文具业务，享有营销终端品牌优势的同时，持续更新开发产品，升级原有店面，提高产品销量。直销办公政府采购、大客户销售持续拓展；精品文创打造大消费类精品一站式采购；晨光科技迎合时下热点电商业务持续拓展。我们维持预计公司2019-2021年归母净利润10.08、12.04、14.66 亿元，对应当前市值PE 分别为43、36、30 倍；看好公司传统业务的稳健发展，新业务科力普和零售大店的加速拓展和盈利能力的优化，给予公司2019E 55 倍PE，对应目标价60 元，维持“强推”评级。
风险提示：宏观下行消费不振，文具行业格局发生重大变化。