事件
2019 年10 月29 日，伟星新材发布2019 年第三季度报告，公司2019 年前三季度实现营业总收入31.20 亿元，同比增长5.15%；归母净利润6.92 亿元，同比增长5.86%；实现扣非后归母净利润6.52 亿元，同比增长4.46%。
分季度来看，公司2019 年Q1/Q2/Q3 单季度收入分别为7.82、13.24、10.14 亿元，同比分别变动+17.89%、+8.16%、-6.08%；归母净利润分别为1.30、3.13、2.49 亿元，同比分别变动+21.01%、+12.55%、-7.16%；扣非后归母净利润分别为1.20、2.96、2.36亿元，同比分别变动+16.17%、+14.93%、-10.38%。
公司三季度业绩低于预期。
我们的分析和判断
Q3 单季收入下滑，市政工程、零售端业绩承压从分渠道角度来看， 2019 年1-9 月，零售和市政工程的营业收入增速下降，建筑工程的营业收入增长40%多。分产品品类角度来看，2019 年1-9 月， PPR 管道的营业收入增速下降，PE管道的营业收入基本持平，PVC 管道的营业收入增长20%左右。
在公司业绩承压情况下，公司继续优化营销模式，遵循“零售、工程双轮驱动”，通过零售业务积极扩展潜在市场，应对需求低迷、竞争加剧的不利情况，工程端则促进市政工程的调整和转型，把握建筑工程的发展。公司市政工程、零售端业绩承压，预计2020 年业绩将有改善。
期间费用率有所上升，毛利率小幅下滑
盈利能力方面，2019 年前三季度毛利率为46.80%，较2018年同期的47.30%下降0.50pct。2019 年前三季度净利率为22.23%，较2018 年同期的22.07%提升0.16%。
2019 年三季度公司期间费用率为21.12%，较2018 年同期的21.26%略降0.14pct，主要原因是研发费用率的上升。其中销售费用率为13.42%，较2018 年同期下降0.11pct；管理费用率为5.14%，较2018 年同期上升0.03pct；研发费用率为3.29%，较2018 年同期上升0.23pct；财务费用率为-0.73%，较2018 年同期下降0.29pct，财务费用率下降主要由于银行利息收入增加
应收账款略增，经营、投资现金流改善
2019 年前三季度公司应收账款3.12 亿元，较2019 年上半年末的3.06 亿元增长1.96%，较2018 年前三季度的3.05 亿元增长2.00%。预收账款为1.10 亿元，较2018 年同期的0.77 亿元增长42.77%，增长主要原因是预付原材料款增加所致。
报告期内公司经营、投资活动产生的现金流改善，融资现金流减少。2019 年前三季度公司经营活动产生的现金流净额为5.51 亿元，同比增长14.15%；投资活动产生的现金流量净额为5.66 亿元，同比增长206.47%，主要原因为收回对新疆东鹏合立股权投资合伙企业（有限合伙）部分投资及购买理财产品减少；筹资活动产生的现金流量净额为-7.87 亿元，同比减少30.00%，主要原因是分红增加所致。
投资建议：
由于公司业绩短期波动，我们预计公司2019-2020 年营业收入为48.88、55.15 亿元，同比增长6.96%、12.83%；归母净利润为10.35、11.80 亿元，同比增长5.83%、13.96%；对应PE 分别为20.4X、17.9X，维持“买入”评级。
风险因素：
新业务拓展不及预期，原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧。