事项：公司2019年1-9月业绩同比增长5.9%，EPS0.44元2019年1-9月公司实现营业收入31.2亿元，同比增长5.2%，归属上市公司股东净利润6.9亿元，同比增长5.9%，EPS0.44元。单3季度，公司实现营业收入10.1亿元，同比下降6.1%，归属上市公司股东净利润2.5亿元，同比下降7.2%，单季度EPS0.16元。
公司前三季度营收与业绩略低于预期，单3季度营收与业绩同比下降，主因是零售业务、市政工程等领域需求增速放缓。
评论：毛利率稳中稍降，整体盈利能力较强报告期内公司综合毛利率46.8%，同比下降0.5pct；公司管理费率、研发费率分别为5.1%、3.3%，分别同比上升0.03、0.2pct，销售费率、财务费率13.4%、-0.7%，同比下降0.1、0.3pct；期间费率21.1%，同比下降0.1pct。单3季度公司毛利率为47.7%，同比下降1.8pct；公司销售费率、管理费率分别为12.3%、4.5%，分别同比上升0.4、0.6pct，研发费率、财务费率分别为3.8%、-1.1%，同比分别下降0.3、0.9pct；期间费率19.6%，同比下降0.3pct。零售业务应对挑战做出调整，建筑工程增速较快今年以来市场压力逐步显现，公司三季度面临的态势与上半年相似。2019年上半年，公司分产品中，PVC管材管件增速最快，主要反映了建筑工程需求的快速抬升，而PPR管材管件、PE管材管件则增速放缓，反映了零售模式受精装修比例抬升而扩张放缓，以及市政工程业务增长缓慢。分地区的情况，我们认为传统的华东区域增速仍旧较低，主因是一二线城市精装修比例提升所致，而其他地区销售增速尚好。
公司应对当前挑战而做出调整，注重零售与工程双轮驱动，盈利能力强的零售业务加强在三四线城市的渠道下沉，并加强建筑工程业务的开展，此外，公司亦推进防水、净水等新业务的拓张。
盈利预测及投资评级
伟星新材产品零售属性强，保持高盈利能力，但房地产精装修比例抬升趋势下，公司零售业务拓展承压；公司推进零售、工程双轮驱动，建筑工程业务获得快速增长，防水与净水业务亦积极开拓中。考虑到公司零售业务受精装修趋势影响而承压，我们下调对公司的盈利预测，预计19-21年归母净利润为10.3、12、13.8亿元（原预测为11.9/14/16.5亿元），对应EPS分别为0.66、0.76、0.88元。零售、工程业务并进策略下，公司未来仍有广阔成长空间，综合其消费属性强带来的高盈利能力，给予目标价15.2元，对应2020年20倍PE，维持“推荐”评级。风险提示：宏观经济下行、需求下滑；精装修比例抬升导致公司零售模式市场拓展承压；原油价格波动导致致原材料成本与盈利能力波动。