公司发布2019 年三季报，盈利同比增长106%。公司作为单晶龙头，成本优势突出，积极扩张、抢占市场份额；看好公司长期竞争力，维持买入评级。
支撑评级的要点
三季报业绩同比增长106%符合预期：公司发布2019 年三季报，前三季度实现营业收入226.93 亿元，同比增长54.68%；实现归属上市公司股东净利润34.84 亿元，同比增长106.03%，对应每股收益为0.98 元；扣非后盈利同比增长114.62%。公司三季度单季实现营业收入85.82 亿元，同比增长83.80%，环比增长2.15%；实现归属上市公司股东净利润14.75 亿元，同比增长283.85%，环比增长5.46%。公司此前预告三季报盈利同比增长101%-107%，三季报业绩处于预告区间。
单晶产品产销两旺，盈利能力持续提升：受益于高效单晶产品需求旺盛，公司单晶硅片产品产销两旺，我们预计公司前三季度硅片产量约46 亿片左右，其中外销量约34 亿片左右，仍保持产销两旺的态势，毛利率亦维持在较高水平；此外预计单晶组件产品前三季度销量约4.5GW。公司整体盈利能力亦受益于硅片环节的高毛利，前三季度综合毛利率27.63%，同比提升5.42 个百分点，相比半年度亦提升1.41 个百分点；三季度毛利率29.93%，同比提升8.61 个百分点，环比提升1.88 个百分点。
拟募资投向硅片、电池项目，产能扩张提速：公司近期公告，拟公开发行可转债募集资金不超过50 亿元，投向银川15GW单晶硅片、西安5GW单晶电池项目。预计2021 年公司硅片、电池和组件产能分别达到65GW、20GW、30GW，新产能的投放有望进一步强化公司在硅片优势环节的领先地位，完善产业布局，为公司战略目标的实现奠定坚实基础。
估值
在当前股本下，结合公司三季报情况和行业供需情况，我们将公司2019-2021 年预测每股收益调整至1.32/1.60/1.99 元（原预测摊薄每股收益为1.41/1.79/2.16 元），对应市盈率为17.3/14.3/11.5 倍；维持买入评级。
评级面临的主要风险
政策风险；行业需求不达预期；降本不达预期；产能消化不达预期