事件：公司公布2019 年三季报。2019 年前三季度，公司实现营业收入22,693,379,943.07 元，同比增长54.68%；实现归属于上市公司股东净利润3,484,274,636.87 元，同比增长106.03%，其中扣除非经常性损益后归属于上市公司股东的净利润3,410,529,440.89 万元，同比增长114.62%。
产销量大幅增长，海外销售占比快速提升。在今年国内装机不及预期的情况下，公司业绩增长一方面得益于海外市场需求快速增长的拉动下，公司主要产品单晶硅片和组件销量同比大幅增长，组件产品海外销售占比快速提升，销售区域进一步扩大，海外收入同比增长明显，另一方面受益于技术工艺水平提升，公司生产成本持续下降。2019 年前三季度，公司实现单晶硅片产量45.53 亿片，出货量46.39 亿片，实现单晶组件产量5.74GW，出货量5.21GW。报告期内，公司海外市场拓展成效显著，组件产品海外销售占比快速提升，销售区域进一步扩大，海外收入增长明显，2019 年前三季度公司海外单晶组件对外销售占比提升到70%以上。在公司的引领下，随着单晶产品性价比优势的进一步凸显，全球单晶市场份额持续提升，根据PV InfoLink 机构的预计，2019 年全球单晶市场占有率将提升至62%，未来还将进一步增长。
研发投入持续加大，产品竞争力增强。公司以为客户创造价值为出发点，持续关注客户需求，持续加大研发投入，推动产品价值的不断提升。2019 年前三季度，公司研发投入累计1.98 亿元，占当期营业收入的5.38%；此外，公司累计获得各类已授权专利近600 项，在拉晶、切片、电池、组件、装备与信息化等研发方向均按计划推进并取得预期进展，新技术和产品储备充足。公司于2019 年6 月上海SNEC 展会上，向全球发布了高效、高可靠、高性价比的M6 硅片和Hi-Mo4组件新品，不断满足市场对于高效产品的需求，有效引领和推动了产业链综合成本和度电成本的进一步下降，推进行业平价上网进程。
高效产能加速扩张，成本优势明显。根据公司《未来三年（2019-2021）产品产能规划》，在2018 年底单晶产能基础上，公司计划单晶硅棒/硅片产能2021 年底达到65GW，单晶电池片产能2021 年底达到20GW，单晶组件产能2021 年底达到30GW，其中硅片产能根据目前建设进度预计2020 年底可达到65GW，较原规划时间提前1 年。为了保障高效单晶产品的市场需求，公司加快各项产能建设速度。目前，楚雄年产10GW 单晶硅片项目（一期）和滁州5GW 组件项目已完工，云南二期单晶硅棒、硅片项目加速推进，单晶产能规模优势进一步巩固，最大限度地保障市场高效单晶产能供应。此外，公司通过设备改造、工艺改进、管理提升等方式进一步降低了产品的非硅成本，保持相对行业平均较高的毛利水平，成本优势凸显。
投资建议：公司深耕光伏行业，专注单晶技术路线，在成本、效率和管理上都极具优势。随着光伏行业平价上网的来临，公司作为单晶巨头，市场占有率进一步提升，业绩爆发潜力巨大。预计公司2019-2021年净利润分别为45.70、57.97 和65.73 亿元，对应EPS1.26、1.60和1.81 元/股，对应PE18、14 和12 倍，给予“买入”评级。
风险提示：国际贸易保护风险，产能过剩导致价格下降风险，规模扩张带来的管理风险，光伏行业政策风险。