受益于产品量价齐升以及原材料价格下跌，2019 年三季度公司实现归母净利润4.44 亿元，同比+123%，远超预期。公司新建产能预计在2019-20 年集中投产，看好短期业绩成长；国内轮胎行业加速洗牌，公司凭借产品、渠道、品牌优势，有望跻身行业龙头。上调目标价至6 元，维持“买入”评级。
轮胎产品量价齐升，三季度业绩超预期增长。2019 年前三季度公司实现营业收入113.27 亿元，同比+10.14%；实现归母净利润9.51 亿元，同比+83.84%，超出预期。对应三季度单季实现营业收入42.35 亿元，同比+13.87%；实现归母净利润4.44 亿元，同比+123.01%。公司三季度业绩大幅增长，主要由于公司轮胎产品实现量价齐升，三季度单季轮胎销量1033.52 万条，同比+13.31%；轮胎销售均价354 元/条，同比+5.64%。
原材料价格下跌，盈利能力大幅度提升。由于天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线等主要原材料总体价格同比下降6.90%，公司前三季度毛利率同比+3.71pcts 至22.18%；三季度单季毛利率同比+5.76pcts 至26.0%。前三季度净利率同比+2.17pcts 至7.13%；三季度单季净利率同比+5.04pcts 至10.44%。
在建产能有望在2019-20 年集中释放，看好业绩成长空间。公司拥有全钢胎产能560 万条，半钢胎4000 万条，非公路胎6.4 万吨。目前东营工厂在建半钢胎产能700 万条，公司预计于今年投产；越南合资工厂在建全钢胎产能240 万条，公司预计于2020 年投产；越南工厂、青岛工厂合计在建非公路胎产能4.6 万吨，公司预计于2020 年投产。随着在建产能逐步释放，公司业绩有望维持高增长。
拟实施股票激励计划，覆盖公司重要管理层。公司公告拟实施限制性股票激励计划，面向44 名公司董事、高管、中层管理人员及核心骨干员工共授予1.35 亿股，考核目标为2019-21 年净利润相比2018 年增长率分别不低于30%、60%、90%。
股票激励计划有助于绑定管理层与股东利益，看好公司长期稳定发展。
风险因素：原材料价格大幅波动；国际贸易摩擦加剧；产能释放不及预期。
投资建议：公司新建产能预计在2019-20 年集中投产，看好短期业绩成长；国内轮胎行业加速洗牌，公司凭借产品、渠道、品牌优势，有望跻身行业龙头。由于三季度轮胎量价超预期， 上调公司2019-21 年归母净利润预测至13.47/17.32/20.28 亿元（原预测为8.35/11.56/14.19 亿元），对应EPS 预测分别为0.50/0.64/0.75 元。根据可比公司给予2019 年12 倍PE，上调目标价至6元（原目标价5.3 元），维持“买入”评级。