投资要点
吉祥航空发布19 年三季报：19Q3 营业收入49.42 亿，同比增长18.17%，实现归属上市公司股东的净利润6.58 亿元，同比下滑19.50%；归属上市公司股东的扣非净利润6.56 亿元， 同比增长2.53%。
需求增速持续攀升，客座率同比基本持平。19 年1-9 月吉祥航空投放客运运力306.36 亿座公里，同比增长17.72%，其中国内航线同比增长13.12%，国际航线同比增长46.05%，地区航线同比增长25.86%。截至19 年9 月底，吉祥航空目前持有68 架空客A320 系列（其中41 架空客A320，27 架空客A321）、5 架波音B787-9，旗下九元航空目前持有18 架波音737 系列飞机。
单位成本控制良好，宽体机盈利有望走出低谷。19 年1-9 月吉祥航空营业成本合计117.13 亿元，同比增长20.01%，稍高于运营规模增速。考虑三季度国际油价同比下滑导致国内航空煤油出厂价同比下滑11%，燃油压力同比减轻；受益油价下跌、民航基金减半征收等利好政策的实施，2019年1-9 月吉祥航空单位营业成本为0.34 元，同比增长3.03%，显示了良好的成本控制能力，也表明787 宽体机对于成本的拖累告一段落。
投资策略：受益中国航空业因私消费占比的提升，吉祥航空特殊的差异化定位使得它能享受成本端和收入端的双弹性；考虑到未来三大航都受737max 运力缺口影响，吉祥航空拥有大量和三大航的共飞航线，并受一二线航线价格上限打开，票价收益弹性大；同时787 宽体机增加经营杠杆，伴随日利用率的大幅提升，宽体机对业绩的拖累消除，吉祥航空业绩有望探底回升。调整公司19-21 年EPS 为0.71、0.89、1.17 元，对应11 月4日PE 为22、17、13 倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业相关政策不确定性，行业供需失衡，宏观经济增长失速，国际贸易摩擦升级，空难、恐怖袭击、战争、疾病爆发等不确定性事件