投资要点
公司发布2019年三季报：公司前三季度实现营业收入171.8 亿元，同比增长0.12%，实现归母净利润21.46 亿元，同比-7.32%，实现扣非归母净利润20.13 亿元，同比+4.34%；公司2019Q3 单季度实现营收62.46 亿元，同比-5.41%，实现归母净利润9.45 亿元，同比-1.93%，实现扣非归母净利润8.99 亿元，同比+4.69%，业绩符合市场预期。
这是一次高质量的增长：毛利率、归母净利润有明显提升，特别是Q3 单季度增速持续提升。公司表现出良好的发展态势，特别是单季度毛利率达到31.13%，创近两年新高，表现出公司向追求订单质量和以业绩为中心的发展思路转变。
公司Q3 单季度营收下滑系本阶段签订项目交货节奏影响，全年预期不变。从2016-2018 年公司营业收入确认节奏来看，公司业绩发力点主要在Q4，季度间无规律可循，公司营收确认主要取决于项目交货节奏。全年预期不变情况下，我们认为Q4 收入、业绩同比增速均将突破20%，环比增速持续提升。
订单为业绩准确前瞻指标，应更加重视订单增速。我们认为，公司订单增速格外重要，公司2018 年报披露，订单增速为11%，且Q4 为收入确认高峰，截至9 月末，公司在手订单金额约为400 亿元，预计将在今年Q4大批量兑现，我们对公司实现全年收入增速10%的发展目标抱有信心。
投资建议：受益于泛在投资落地，公司订单增速有望上台阶，带动估值提升，我们调整盈利预测，预计公司2019-2021 年净利润分别为43.6、55.4、69.1 亿元，同比增速分别为4.7%、27.2%、24.7%，EPS 分别为0.94、1.20、1.49 元，对应2019 年11 月1 日收盘价的PE 分别为23.8、18.7、15.0 倍，上调至“买入”评级。
风险提示：泛在电力物联网投资不及预期、特高压建设投资不及预期、宏观经济增速减缓的风险。