投资要点
美的集团公布2019 年三季报，业绩超出前期市场预期。
毛利率上行和费用率下降带动净利率上升，业绩实现双位数快速增长。第三季度收入674 亿元，同比增长5.9%，归母净利润61 亿元，同比增长23.5%。净利润增速超出前期预期。与历史同期相比，第三季度毛利率同比增加0.72pp.，销售费用率增加0.3pp.，管理费用率下降0.5pp.，研发费用率下降0.2pp.，净利润率增加1pp.，公司自身在保持毛利率上升同时，第三季度降费明显，实现利润快速增长。
美的巩固优势品类，主要白电业务的销量在前三季度较快增长。前三季度公司收入2217 亿元，同比增长6.9%，归母净利润213 亿元，同比增长19.1%。在家电行业整体低迷下，公司主要白电销量增速位于行业前列。产业在线口径，前三季度美的出货量空调同比+14.9%、冰箱同比+8.1%、洗衣机同比+3.3%；前三季度行业出货量空调同比-0.8%、冰箱同比+2.5%洗衣机同比+1.6%。美的增速均超过行业增速，尤其是空调业务。
盈利预测与投资建议：看多2020 年空调更新需求反弹，逻辑是两个，一个是更新需求明年会增多，另一个是明年夏天炎夏会促发前后两年的更新需求集体释放。美的作为家电企业的龙头之一，在家电白电布局完备且居于行业领先，空调和洗衣机业务均有可能受益于更新需求释放，预计2019-2021 年EPS 分别为3.43/3.95/4.61 元，维持“审慎增持”评级。
风险提示：去库存力度超预期，价格战超预期，消费整体持续收缩