结论与建议：
公司发布19年三季度业绩公告，前三季度实现营收246.6亿元，yoy+5.5%，录得归母净利润18.1亿元，yoy+18.6%，折合每股收益0.57元，其中三季度实现营收77.3亿元，yoy-4.8%，录得归母净利润5.4亿元，yoy+32.0%，业绩符合预期。一方面是公司未来两年内有新增煤矿权益产能持续释放增量产量，另一方面国内炼焦煤稀缺，公司煤质优良，长期看好炼焦煤供给收缩趋势，最后山西国改，作为焦煤集团唯一上市公司，集团资产注入，促进公司持续外延增长，维持“买入”评级。
收购晋兴能源10%股权，增厚三季度业绩：公司前三季度营收及净利润同步增长，同时综合毛利率同比提升1.31 个百分点至33.02%，预计受益于公司煤炭实现量价齐升，其中煤炭销量增加因斜沟矿的产量释放引起，如上半年原煤产量增11%、销量增17%。公司第三季度业绩增长主要系收购华能国际持有的西山晋兴能源10%股权，受此影响公司前三季度少数股东的综合收益1.22 亿元，同比减少47%，其中第三季度少数股东权益为-0.62 亿元，较同期减少1.3 亿元。另外公司三季度业绩环比下滑，预计因煤炭销量及售价环比回落所致，三季度炼焦煤下游受错峰生产、迎国庆等因素影响，需求有所下滑，其中国产炼焦煤价格指数三季度均值环比回落2.4%，公司三季度综合毛利率为33.33%，环比将3.51 个百分点。
最后期间费用上，公司前三季度期间费用率因销售增加同比提升0.83 个百分点至18.42%。
煤炭产能有增量，看好炼焦煤景气度：公司三季度以12.8 亿元收购晋兴能源10%股权后，公司持有晋兴能源达到90%。晋兴能源是公司重要控股子公司，其2018 年实现净利润16.57 亿元，收购后公司煤炭权益产能增加150 万吨/年，增幅为5.8%，另外公司在建产能中，19 年新增权益产能约145 万吨/年，21 年新增产能约61 万吨/年，考虑到新增产能释放存在爬坡期，可见公司未来两年内公司煤炭增量产量有保障。价格方面，三季度炼焦煤价格指数环比有所回落，同比仍增长3.5%，处于景气高位，后市看，一方面国内炼焦煤稀缺，叠加供给侧改革，中小产能能退出，供给偏紧，另一方面为保证供给侧改革红利不外流，且焦煤进口占比大，后市进口政策收紧，炼焦煤有望长期维持高景气度，公司国内炼焦煤龙头企业，将充分受益。
山西国改，促进集团资产注入：公司是山西焦煤下属炼焦煤资产唯一上市平台，山西焦煤集团是全国最大的炼焦煤生产加工企业及供应商，其中18 年底焦煤集团资产证券率25.7%，西山煤电煤炭产量仅占集团的27.5%。19 年年初山西省多位领导讲话中，释放国企改革提速信号，20年更是“十三五规划”收官之年，料山西国改进程将提速。随着山西国改（加强上市公司市值管理，提升资产证券化率）的持续推进，集团优质资产有望加速重组，注入上市公司，提升公司成长空间。
盈利预测：考虑收购股权，我们上修盈利预测，预计公司2019/2020/2021年实现净利润21.3/22.1/22.9 亿元，yoy+18.1%/+3.6%/+3.7%，折合EPS为0.68/0.70/0.73 元，目前A 股股价对应的PE 为 8.5、8.2、7.9 倍,18年PB 为0.92 倍。公司盈利能力稳定，估值较低，维持“买入”评级。
风险提示：1、煤炭价格大幅下跌；2、国改进度不及预期。