本报告导读：
增持晋兴能源10%股权增厚公司全年业绩，债务规模下降有望带动公司财务数据持续优化，维持增持评级。
投资要点：
上调盈利预测，维持“增持”评级。2019前三季度营收246.60亿元，归母净利润18.06 亿元，实现每股收益0.57 元，同比增加18.63%，业绩符合预期。考虑到晋兴能源增持10%股权对公司业绩影响，小幅上调2019-21EPS 为0.67/0.70/0.71 元（原预测0.62/0.64/0.65 元），维持目标价8.18 元，对应2019 年PE12.2 倍，维持“增持”评级。
增持晋兴能源10%，增厚公司业绩。三季度成功收购华能国际电力股份有限公司所持晋兴能源10%股权，公司持有晋兴能源股权比例达到90%（原持有80%）。受此影响，西山煤电三季度（7-9 月）实现归属于母公司净利润0.17 元，同比增长32.03%。依据2018 年晋兴能源的盈利水平测算，预计全年增厚利润幅度约9.2%。
债务规模下降，资产负债率下滑到三年新低。2019 年前三季度公司短期借款/一年内到期的非流动负债/长期借款/应付债券分别为37.76/12.68/98.14/29.98 亿元，有息负债合计规模201.99 亿元，同比下降23.43 亿元/11.60%。债务规模下降，导致公司资产负债率下滑到三年新低62.44%。未来伴随经营业绩的持续向好，公司财务压力将进一步释放，财务报表持续优化。
催化剂：关注山西国改加速推进。我们判断2019-2020 年是山西国改加速推进年，西山煤电作为山西焦煤集团下属炼焦煤资产上市平台，核心地位凸显，集团优质资产有望注入。
风险提示。财务预算超支风险；山西国改不确定性风险；宏观经济风险。