事件概述
公司发布10 月产销快报:公司单月汽车批发总销量16.4 万辆，同比减少8.0%，环比增长27.9%。其中，长安自主（包含重庆、河北、合肥工厂）单月销量8.1 万辆，同比增长3.9%；长安福特单月销量1.8 万辆，同比减少31.8%；长安马自达单月销量1.3 万辆，同比减少16.5%；其他单位单月销量5.2 万辆，同比增长14.2%。公司2019 年1-10 月汽车累计销量139.0万辆，同比减少21.5%。
分析判断
自主品牌新产品再创新高，驱动盈利能力持续改善长安自主2019 年10 月批发销量同环比双升，同比增长3.9%，环比增长8.0%；乘用车行业同期批发销量同比下滑约6%，零售数据同比下滑约3%，长安自主自8 月起销量走势优于行业，主要受益于从新产品表现亮眼，优化整体结构：
1）长安自主通过第三次创业创新战略发布重磅新车型CS75Plus，该车型于2019 年9 月成都车展上市，终端定价合理（10.69-15.49 万元），在动力总成、智能化等方面具备核心优势，上市19 天预售订单破万。2019 年9 月CS75（包含Plus 车型）销量突破2 万辆，同比增长34.8%；2019 年10 月合肥工厂销量2.4 万辆，同比增长269.0%，环比增长41.2%，主要由CS75Plus 驱动增长，预计该车型有望成为长安自主下一代爆款车型，月销稳定在万辆以上水平。
2）长安自主其他畅销车型发挥稳定， 2019 年10 月轿车产品逸动销量1.0 万辆，SUV 产品CS35、CS55 销量分别为1.0、0.9 万辆。产品周期叠加行业复苏，预计长安自主2019 年末同比增速有望进一步提升，规模修复驱动盈利持续改善。
长安福特继续底部蓄力，静待林肯国产化
长安福特2019 年10 月批发销量同比减少31.8%，环比下滑12.1%，品牌仍处于底部蓄力阶段，反弹预期看2019 年年末“福特本部+林肯”双向发力：
1）福特本部全新福克斯Active、新锐界ST/ST-Line 和全新金牛座于2019 年8 月上市，车型定价合理、配置丰富；叠加2019Q4重点SUV 车型翼虎换代，车型月销量目标万辆以上。
2）林肯品牌实现国产优化长安福特整体产品结构。首款国产林肯SUV 将于2019 年底上市，2020H2 年将继续推出两款国产新车，据测算，国产林肯2020 年预计为长安福特贡献6-8 万辆销量增量。
投资建议
随着汽车消费刺激政策逐步落地，行业有望在低基数的2019Q4开启周期性复苏，公司聚焦两大核心资产（自主+长安福特），新车周期蓄势待发、量价齐升，业绩逐季修复。盈利预测维持不变：预计公司2019-2021 年归母净利分别为3.4/35.5/60.7亿元，同比下滑49.7%/增长938.5%/增长70.7%；EPS 分别为0.07/0.74/1.26 元，对应PE 104.9/10.1/5.9 倍；每股净资产分别为9.65/10.39/11.65 元，对应PB 0.77/0.72/0.64 倍。鉴于公司目前PB 估值仍处于历史低位，继续给予公司2019 年1.2 倍PB，目标价11.58 元，维持“买入”评级。
风险提示
车市下行风险；老车型销量不达预期；新车型上市不达预期；公司降本控费效果不达预期；长安福特战略调整效果不达预期。