近日公司发布2019 三季报：公司2019.1-9 月实现营收约451.2亿元，实现归母净利润约为-26.6 亿元，点评如下：
2019Q3 公司实现营业收入约152.4 亿元，同比7.25%：2019Q3营业收入同比增速较2019Q2 收窄（2019Q2 同比为-11.3%），其中，2019Q3 长安自主销量（公告工厂相加）约18.8 万辆，同比7.3%，环比9.9%，得益于旗下车型CS35、CS75、逸动等换代车型上量提振导致。
2019Q3 毛利率为18.8%，环比大幅改善，上市本部业绩改善明显：2019Q3 实现毛利润28.6 亿元，毛利率从2019Q1-Q3 持续改善，分别为5.0%、11.9%和18.8%，同时也高于2018Q3 的18.0%。我们认为，毛利率的提升一方面得益于公司主力车型换代新车型较多，另外公司今年来一直致力于降本增效，效果开始显现。费用率持续下降，销售费用率2019Q3 为9.0%，略低于2018Q3 的9.3%，管理费用率（含研发）为8%，2018Q3 为10.3%，同样体现了公司降本控费的效果提升。毛利率提升加上费用率的下降，2019Q3 营业利润扣减投资收益和其他收益约-1.1 亿元，2019Q2 则为-9.4 亿元，2018Q3 为-6.4 亿元，改善明显。我们认为，随着CS75Plus，CS35Plus 及后续CS55 等车型持续旺销，长安本部业绩有望持续改善。
2019Q3 投资收益实现约-4.14 亿元，其中联营合营企业贡献约-4.7 亿元：2019Q3 投资收益从2019Q2 由盈转亏，其中长安福特2019Q3 实现销量5.4 万辆，同比-33.6%，降幅较2019Q2的-60.6%收窄。长安马自达2019Q3 实现销量3.5 万辆，同比-9.3%，较2019Q2 的-37.1%收窄。由于长安福特新车投放在2019年11 月份及2020 年，其销量的明显改善预计在2020Q1。我们认为，长安福特新车计划基本确定，未来改善可期。
我们预计2019-2021 年盈利预测：EPS 分别为0.01 元、0.82元和1.48 元，对应PE 分别为649X、9X 和5X，维持“推荐”评级
风险提示：汽车市场景气度继续下行，新车型销量不及预期