核心观点
长安自主品牌销量增长拉动公司整体销量增速好于行业平均水平。长安汽车10 月销量16.4 万辆，环比增长2.6%，同比小幅下滑0.9%，下滑幅度收窄7.1 个百分点，整体销量接近恢复正增长；1-10 月累计销量138.99 万辆，同比下滑21.5%。根据乘联会的数据，10 月行业狭义乘用车批发销量同比下滑6%，长安汽车整体销量下滑幅度好于行业平均水平，公司10 月销量情况改善主要受长安自主品牌销量同比实现正增长拉动。
长安自主盈利能力大幅改善，CS75 PLUS 热销拉动销量同比正增长。3 季度毛利率18.8%，环比增加6.9 个百分点，盈利能力大幅改善。自主品牌10月销量8.08 万辆，环比增长8%，同比增长3.9%，增速改善9 个百分点；CS75 PLUS9 月上市后持续热销，目前订单量已突破3 万辆；9 月CS75PLUS 销量超过1 万辆，10 月份销量预计进一步提升，预计合肥工厂产能爬升后11、12 月销量有望继续攀升。长安欧尚X7 有望成为CS75 PLUS之后又一热销产品，10 月开启预售后目前订单量已经超过1 万辆，11 月将正式上市。自主品牌持续推出爆款车型，预计4 季度自主盈利将继续改善。
长安福特和长安马自达销量有所改善。长安福特10 月销量1.84 万辆，同比下滑31.8%，下滑幅度收窄4.9 个百分点；预计11、12 月下滑幅度有望继续环比改善；长安马自达10 月销量1.27 万辆，同比下滑16.5%，下滑幅度收窄1 个百分点。长福和长马10 月销量均有所改善。长福加速计划持续推进，林肯首款国产SUV 年内投产上市后有望拉动长福销量增长；长马全新马自达3 有望拉动长马4 季度销量改善。
财务预测与投资建议：预测2019-2021 年每股收益分别为0.09、0.81、1.05元，因公司亏损，我们用PB 进行估值。可比公司19 年平均PB 为1.1 倍左右，给予公司2019 年PB1.1 倍估值，目标价10.67 元，维持买入评级。
风险提示：长安福特销量低于预期风险、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期的风险。