“新消费”时代的战略举措
受益海外消费回流，弥补国内与国外商品价格差异。由于税率和渠道加价的原因，一些国际品牌国内专柜的价格与国外原产地价格存在较大价差，免税品的出现弥补了这一国内外商品价格差异。根据商务部统计显示，2018 年中国居民境外购买免税商品总体规模超过1,800 亿元，而中国免税品2018年销售额约400 亿元。过去年度，中国高端消费外流严重。
目前来看，受益于税率下调等利好，高端品牌中国区售价与海外售价价差逐步缩小；免税政策逐步放宽（机场口岸入境店进一步放开等）、打击海外代购等都将促进海外消费回流。
考虑市内免税店仍处于起步阶段，当前中国的免税消费大部分在机场口岸，上海作为大型国际枢纽机场显著受益。
聚焦“有钱又有闲”的航空出境旅客。机场免税店面对的客户群体为具有一定消费能力，且追求产品性价比的出境旅客。
根据发达国家历史来看，随着居民收入提高，中国会经历从经济型交通（巴士、慢铁）转向时效性交通（航空、快速铁路）的阶段。参考国外经验和中国数据，我们认为出境游增速将会持续高于境内游，驱动口岸免税销售额持续增长。
甄选优质品牌、提高服务品质、积极提升旅客消费体验。机场免税店产品主要以香化和烟酒为主，我们预计未来有望重点向百货发展；机场零售项目将重点加大国际知名品牌引进力度；机场餐饮将兼顾多层次餐饮需求，以大众需求为基础，强调同城同价，引入“米其林”餐厅，提升旅客体验。
“浦东准点”机场智慧协同运行系统（A-CDM）上线，大数据助力旅客出行。上海机场通过对保障节点的大数据采集和管控，与多方协同决策，提升机场地面运行效率；与国内其他机场的数据交流，可以有效提升航班运行准点率。
估值建议
维持2019 年及2020 年盈利预测54 亿元及58 亿不变，对应同比增长27.9%及6.6%。公司目前股价对应26.7 倍及25.0 倍2019 年及2020 年市盈率。维持跑赢行业的评级及目标价90 元人民币，对应2020 年预测市盈率30 倍，有20%上涨空间。
风险
航空需求不及预期，免税收入不及预期。