观点聚焦
维持跑赢行业
投资建议
我们认为美的集团在消费电器、暖通市场具有全球化的竞争优势和灵活的应变能力，有望在顺周期、逆周期的市场中持续保持稳健增长趋势。我们维持跑赢行业评级，目标价72.20 元。
理由
竞争优势明显：1）产品领先、效率驱动、全球经营是美的的经营战略。2）治理结构清晰，拥有职业经理人文化，激励到位。3）生产效率高，具备规模效应、产业链一体化、智能制造优势。4）执行T+3 政策，关注终端需求。
应变能力强，市场份额快速提升：1）历史上美的对市场变化有灵活的应变能力。2）2018 年美的采用品牌矩阵，推出高端品牌、互联网品牌应对不同市场的消费分层。3）2019 年，渠道扁平化改革，减少二级经销商，加强“网批”模式；大胆启用互联网人才。4）2019 年2 月下旬在空调市场果断采取降价促销的方式，1Q~3Q19 美的线上、线下零售额份额分别同比+6.6ppt、+3.2ppt。由于全产业链优势的发挥，空调业务净利润率维持稳定。
家电消费升级和全球化机遇：我们认为，1）短期看，中国家电市场处于不景气周期。长期看，中国家电市场正处于第二波家电普及浪潮中，消费升级、市场集中度提升、新品类家电快速增长的机遇交织在一起。2）中国家电龙头具有全球竞争力，当前海外市场品牌占比偏低，未来将通过自主品牌扩张和并购的方式争取成为海外各市场的一线品牌。
盈利预测与估值
我们维持2019/20e EPS 预测3.48 元/4.01 元。维持跑赢行业评级，考虑估值切换的影响，上调目标价11%至72.20 元，对应21 倍2019年市盈率和18 倍2020 年市盈率，较当前股价有22%的上行空间。
当前股价对应2019/2020 年17 倍/15 倍市盈率。
风险
市场需求波动导致收入低于预期；全球化业务整合风险；汇率波动风险。