报告要点
事件描述
2019 年1-10 月，公司累计合同销售金额3872.12 亿元，同比增长15.67%；累计销售面积2576.77 万平米，同比增长15.26%。
事件评论
10 月销售延续增长态势。2019 年10 月，公司实现签约销售面积282.99万平米，同比增长34.15%；实现签约销售金额404.38 亿元，同比增长29.95%。2019 年1-10 月，公司累计实现销售面积2576.77 万平米，同比增长15.26%（增速较1-9 月增加1.97pct）；累计合同销售金额为3872.12 亿元，同比增长15.67%（增速较1-9 月增加1.47pct）。
拿地策略较为谨慎，拿地强度下降显著。2019 年10 月，公司在广州、武汉、郑州、太原等城市共获得6 个项目，新增计容建面约166 万平米（较2018 年10 月减少57.8%，较今年9 月环比减少22.0%），土地总价约86 亿元（较2018 年10 月减少53.1%，较今年9 月环比减少33.6%）。2019 年1-10 月，公司累计新增计容建面约1654 万平米，较2018 年同期减少约42.0%；累计拿地总价约1081 亿元，较2018年同期减少约37.0%。整体看，公司今年拿地策略较为谨慎，拿地强度较去年同期下降显著。
土地成本控制得当。2019 年1-10 月，公司累计拿地均价约6538 元/平米（较2018 年的拿地均价5855 元/平米增长约11.7%），累计销售均价约15027 元/平米（较2018 年的销售均价14635 元/平米增长约2.7%）。累计拿地均价/累计销售均价的比值约为43.5%（较1-9 月环比减少0.8pct），公司土地成本控制较为得当，可在一定程度上保证未来的盈利空间。
投资建议：销售延续增长态势，土地成本控制得当，维持“买入”评级。公司10 月销售延续增长态势，土地成本控制得当。随着保利物业上市在即，有望大幅增强与公司的协同效应。与此同时，公司于近期公布第二期股权激励计划的行权结果，彰显对于长期发展的信心。我们预计公司2019—2021 年EPS 分别为2.03 元、2.46 元、2.94 元，增速分别为28%、21%、20%，对应当前股价的PE 值分别为7.2 倍、5.9 倍、5.0 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 1. 流动性环境或存不确定性，或对公司销售或融资端产生影响；
2. 房地产业务的调控政策或存不确定性，或对公司经营产生影响。