事件描述
中信证券发布2019 年三季报，报告期内分别实现营业收入和归属净利润327.74 和105.22 亿元，同比分别变动+20.5%和+43.9%；加权平均净资产收益率同比增加1.87 个pct 至6.7%；其中第三季度实现归属净利润40.77亿元，环比+86.3%，同比+133.0%，去年Q4 单季归属净利润20.75 亿元。
事件评论
资金类业务改善叠加低基数推动利润增速走阔。前三季度公司收费类和资金类业务收入分别为131.47 和139.13 亿，同比分别+1.9%和+63.6%，增幅较中报走阔7.8 和22.4 个pct，推动盈利增速中枢上行，主要系三季度权益市场平稳叠加同期基数较低；管理费用同比+7.3%至121.19 亿元，费用率环比微降1.44 个pct；前三季度信用减值损失同比-41.2%至7.25 亿，其中Q3 单季度2.03 亿，环比有所下滑。
投行受益于科创板表现靓眼。收费类业务方面，经纪、投行和资管业务收入分别57.03、29.81 和41.01 亿元，同比分别-2.5%、+22.7%和-1.0%；经纪业务表现疲软一方面系公司客户结构中机构占比较高在市场向上窗口弹性较弱，另一方面代销、期货和外汇经纪收入均有下行；投行受益于科创板和债承，前三季度IPO/增发/债承规模同比+133.8%/-14.7%/+39.7%，科创板储备丰富奠定增长基础；资管承压下规模处于下滑通道，中期集合/定向/专项规模分别较年初-11.9%/-2.5%/-41.6%。
子公司贡献增厚投资收益。资金类业务方面，利息净收入、投资收益和公允价值变动损益分别为17.86、124.17 和-2.90 亿元，同比分别+19.2%、+208.1%和-109.7%，单季投资收益增至41.46 亿或主要系金石投资、中信证券投资有良好业绩释放，减持中信建投或亦有贡献；买入返售金融资产、融出资金较年初-2.3%、+17.7%至658、673 亿，两融增速低于市场均值，质押增长或有放缓；金融资产较年初+13.1%至3384.84 亿，其中交易性金融资产较年初+18.2%，是主要增配方向。
我们看好公司在监管新周期下运用良好机构客户禀赋和全面综合业务能力驱动roe 稳健提升，关注减持中信建投带来盈利弹性和创新业务推出带来政策弹性，给予买入评级。上调2019-2020 年盈利预测至143.65和150.53 亿元，同比+53.0%和+4.8%，对应PB 为1.58 和1.45 倍。
风险提示： 1. 市场交易量和佣金费率大幅下移；2. 质押和信用债投资出现信用风险。