公司近况
我们近期邀请了欧派家居管理层参加2019 中金投资论坛，期间公司与投资人进行了深入交流。
评论
1、多元渠道模式进一步完善，抢占行业客流。面对家居行业整体客流分散化的趋势，公司19 年进一步完善多元渠道模式，为20年稳健增长打下基础，其中包括：1）整装大家居夯实推进，我们预计19 全年开店数量达300 家、对应贡献5-6 亿元增量收入；2）2B 业务有望保持高速成长，一方面公司总部层面加大地产开发商客户开拓力度，另一方面鼓励橱柜经销商自主开发当地工程客户，并对其工程订单给予优惠的提货价支持；3）传统零售渠道进一步加速大家居多品类融合，推进微型大家居、星居等门店落地。
2、大家居多品类延伸，木门、卫浴等品类接棒增长。依托从橱柜向衣柜品类成功拓展经验，公司加大木门、卫浴等品类发力，我们预计二者2019 年有望实现50%以上增长，同时公司也前瞻性布局门窗、OEM 家品等产品线，为后续成长助力。另外，公司目前衣柜、橱柜已经实现信息化前后端打通，衣柜采用基于CAXA 自主研发升级的嘉居软件，橱柜采用三维家软件，全国门店可实现一键下单，我们预计，公司后续有望在前端整合更多品类，进一步提高链条效率。
3、欧铂丽品牌模式理顺，有望迎来持续快速增长。公司欧铂丽品牌定位年轻群体，价格较欧派品牌低20%左右，此前的发展经历了经销商从欧派体系剥离、营销宣传去欧派化的两个重要调整，2019 年前三季度在运营模式理顺的基础上，实现50%左右的快速增长，我们预计2020 年欧铂丽品牌有望保持快速增长势头。
估值建议
我们维持公司2019/2020 年每股4.46/5.35 元盈利预测不变，分别对应24/20 倍P/E，维持跑赢行业评级，维持目标价136 元不变，对应19/20 年30/25 倍P/E，较当前股价有25%上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动，地产调控政策超预期。