本报告导读：
公司在大宗、整装等标准化市场积极顺应渠道变化，通过对零售经销商的支持与帮扶有望提振信心，中长期有望在多个渠道逐步实现集中度提升及稳步增长。
投资要点：
维持目标价136.8 元，维持增持评级。公司2019Q3收入增速提升略超市场预期，在非标定制零售市场奠定品牌、品类及渠道竞争优势，在大宗、整装等标准化市场积极顺应渠道变化，逐步实现集中度提升，中长期有望保持稳定增长。我们维持2019~2021 年EPS 为4.50/5.26/6.09 元，维持目标价136.8 元，对应2020 年约26 倍PE，维持增持评级。
业绩增长基本符合预期，单三季度收入增速提升略超市场预期。公司2019年1-9 月实现营业收入95.35 亿元，同增16.33%，实现归属净利润13.78亿元，同增14.83%，实现扣非归属净利润12.91 亿元，同增12.84%。其中2019Q3 营收同比增速20.1%略超市场预期，归属净利润、扣非归属净利润增速分别为14.65%、10.52%，业绩增长基本符合市场预期。
制定返利与帮扶政策提升经销商积极性，中长期实现市场份额的提升。在市场环境的压力冲击下，公司通过返利政策的执行、费用投放等提振经销商信心，对当期盈利能力及费用率有所影响，从中长期角度来看有望不断强化终端市场竞争的综合实力，并逐步实现零售市场占有率的提升。
积极顺应渠道结构变化，布局大宗、整装大家居战略实现标准化市场的集中度提升。公司凭借品牌影响力及品类优势，通过与优质地产商合作实现了稳定盈利能力与良好回款前提下的大宗业务快速发展。在整装大家居方面，公司通过制度积极解决新老渠道可能出现的冲突，招商节奏快速推进、运营帮扶稳扎稳打，中长期有望不断实现集中度的提升。
风险提示：房地产市场波动带来的需求变化，原材料价格波动成本变化