公司近况
我们近期邀请华东医药管理层参加了中金北京投资策略会，与投资人进行了深入交流。综合来看，我们认为公司：1）糖尿病领域二线产品逐渐放量，在一定程度上可以减小阿卡波糖未来的降价压力，2）百令胶囊具有临床疗效，未来依然有望稳定增长，3）研发进一步推进。
评论
百令胶囊基层有望继续放量。1-3 季度，百令胶囊收入同比增长16%，我们认为全年依然有望保持该增速。目前个人自费占比约为15%，基层渠道占比已接近40%。
糖尿病领域的产品丰富。1-3 季度，阿卡波糖收入同比增长32%。
公司江东二期阿卡波糖原料的扩产力争明年底正式投产。我们预计潜力大品种吡格列酮二甲双胍有望今年达到3.5 亿元左右收入。
公司在糖尿病管线储备有20 多个品种。
心血管和超抗为潜力领域。心血管领域，公司的吲吲哚布芬是国内独家品种，公司希望其销售峰值有望超过10 亿元。
公司预计Sinclair 有望明年实现盈亏平衡。Sinclair 公司的重点产品Ellansé（注射用长效微球）已完成中国临床试验。
流通板块：积极调整业务模式。公司近两年积极调整业务模式，拓展省内独家代理的品种，通过和外资药企公司的产品配送合作以及开展基层药品的推广，有效提升了商业板块整体毛利率。
研发领域进一步加码。我们预计公司全年研发费用达10 亿元左右。目前，两个抗肿瘤药来曲唑、阿那曲唑已经报批生产，我们预计2020 年下半年有望获批。公司预计利拉鲁肽注射剂（目前临床三期）和迈华替尼明年有望申报生产。
估值建议
暂不考虑带量采购政策，我们维持19/20 年预测EPS 分别为人民币1.92 元和2.35 元，对应同比增长23.6%和22.2%。当前股价对应2019/2020 年13.5 倍/11.1 倍市盈率。维持跑赢行业评级和目标价人民币38.46 元，对应20.0 倍2019 年市盈率和16.4 倍2020 年市盈率，较当前股价有48%的上行空间。
风险
核心产品价格降幅超预期，在研产品不及预期。