公司近况
长安汽车发布11 月产销数据，11 月销量176,358 辆，同比+9.2%，环比+7.5%。
评论
长安马自达和长安自主带动销量同环比大幅增长。合资品牌方面，长安福特表现仍然较弱，11 月销量为18,802 辆，同比-23.1%、环比+2.4%，长安马自达销量为12,512 辆，同比+12.6%。自主品牌方面，11 月重庆长安销量为55,900 辆，同比+2.9%、环比+17.0%，合肥长安销量为25,131 辆，同比大幅增长、环比继续提升。
自主品牌终端需求强劲。根据乘联会数据，11 月长安汽车乘用车批发和零售销量分别达到8.3 万辆、8.1 万辆，同比+23%、+21%，大幅跑赢行业、终端需求强劲。虽然接近年底，但公司压库情况不明显，基本仍然以销定产，整体库存水平保持低位，这也侧面体现出公司终端需求强劲。
PLUS 版本新车环比走势全面强劲。从车型角度看，CS75 零售销量2.7 万辆，同比+124%，CS35 零售销量1.5 万辆，同比+19%，CS55零售销量1.1 万辆，逸动零售销量1.0 万辆，同比+8%。几款核心车型推出PLUS 版本新车后迅速上量，环比持续走高。我们认为CS75 PLUS 超预期不是个例，而是长安自主乘用车产品力全面提升的开始。3 季度长安自主乘用车业务已经实现盈利，季度间盈利改善趋势比较明显，毛利率较高的核心车型（包括CS75/55/35/85和逸动）11 月销量占比超过80%、环比提升，我们预计将带动自主业务整体盈利能力持续改善。
估值建议
伴随车型销量持续走强，我们此前一直强调的自主品牌销量改善具有持续性、自主品牌盈利弹性大的逻辑开始逐步被市场认可。
参考历史表现，长安B 股价反应滞后于A 股，如果A 股上涨趋势逐步确认，B 股折价有望快速收窄，因此我们建议关注长安B 的投资机会。
当前长安A/B 股价对应2020 年1.0 倍、0.4 倍P/B。维持2019/2020年盈利预测，维持长安A/B 跑赢行业评级，维持目标价11.3 元、7.4 港币，对应2020 年1.2 倍、0.7 倍P/B，较当前股价具有24%、92%的上行空间。
风险
自主新车型表现低于预期；长安福特销量下滑持续亏损。