长安自主销量逆市大增，长安马自达销量改善
12 月10 日，长安汽车公告11 月实现批发销量17.6 万台，同比+12.6%。
其中自主批发销量8.9 万台，同比+24.6%；长安福特批发销量2.1 万台，同比-23%，环比+2.4%；长安马自达批发销量1.25 万台，同比+12.6%。
根据中汽协数据11 月乘用车批发销量同比-5.4%，我们认为长安自主CS75plus、CS55plus 等新车型发力，自主销量逆市增长。福特批发销量环比略改善，同比跌幅收窄。展望2020 年，公司自主处于强势车型周期，量利齐升，随着林肯国产化、锐际、探险者等新车型推出，长安福特进入新车型周期，预计19-21 年EPS 为-0.09、0.67、1.20 元，维持“买入”评级。
新车型竞争力强，长安自主销量大增
根据公司官网，长安系中国品牌汽车11 月零售销量13.5 万辆，同比+18.1%，环比+8.9%。其中CS75 系列零售销量2.7 万辆，同比+126.2%，新车型CS75 plus 零售销量1.9 万辆，环比+10.9%，“爆款”车型销量持续爬坡，我们预计CS75 系列2020 年销量有望达到30 万台。CS35 plus零售销量1.6 万辆，环比+20%，同比+25.4%。CS55 系列销量1.1 万台，环比+51.6%，其中11 月刚上市的CS55 plus 销量10783 台。逸动销量1万台，同比+8.1%，环比+10.7%。2020 年， CS65、逸动中期改款、欧尚X7 等新车有望持续推动销量上升，自主销量和利润有望持续改善。
5 款新车将推出，长安福特销量反转在望
11 月，长安福特批发销量1.9 万台，同比-23%，环比+2.4%。我们预计长安福特19 年全年销量18.6 万台，同比-51%。根据汽车之家数据，2020年，长安福特主要新车有锐际、探险者、林肯海盗船、林肯飞行家、林肯航海家等。我们认为随着新车型推出长安福特销量和利润都有望改善，19年或为长安福特销量最低点，预计20-21 年销量分别为30、40 万台。长安福特产品结构改善，量价齐升，利润弹性大。我们预计长安福特19-21年单车收入分别为13.5 万、14.9 万、16.3 万元，同比+2.5%、+10%、+10%，盈亏平衡销量有望下降。
未来业绩改善弹性大，维持“买入”评级
短期看，公司新能源子公司拟混改，拟出售长安PSA 股权，减少失血点。
中期看，公司经营周期有望与行业周期共振，销量和业绩改善弹性大。考虑到2020 年自主销量改善超预期，我们预计19-21 年归母净利润为-4.4、32、57 亿元(上调0%、18.5%、0%)，预计19-21 年EPS-0.09、0.67、1.20 元。公司盈利波动性比较大，采用PB 估值法进行估值，可比公司19年平均PB 为1.58 倍，我们认为公司未来销量有望逐步改善，19 年PB 有望修复至1~1.1 倍，预计19 年BPS 为9.51 元，维持 19 年目标价9.51~10.46 元，维持“买入”评级。
风险提示：国内乘用车销量不达预期，新车型销量不达预期，政府补助不达预期，混改进度不达预期。