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公司发布11 月产销快报，集团销量17.6 万辆，同比+7%，环比+8%。
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长安本部11 月销量同比大增21%。长安本部（含商用车）11 月表现亮眼，实现批发销量11.7 万辆，同比+21%、环比+11%。其中乘用车8.1 万辆，同比+19%、环比+7%，远高于行业。CS75P 自上市以来销量持续攀升，本月约1.9 万辆，与老CS75 合计形成CS75 系列2.7 万辆销量。
自主产品周期先行，预计CS75 Plus、欧尚X7、CS55 Plus 等全新一代车型将对自主未来半年形成有力支撑。CS75P 已经成为本轮自主A 级SUV 换代过程中最突出的车型，产销不断爬坡，成为近年难得的爆款车型。欧尚X7 和CS55Plus 也于11 月上市。其中欧尚X7 作为A 级SUV 定价7.77 万元-11.77 万元，预售以来订单过2 万。CS55P 与CS75P 同家族设计语言，作为尺寸略小的A级SUV 定价9.19-11.49 万元，预计将带动CS55 系列销量回升。公司3Q19 已接近扣非盈利，我们预计CS75P 的热销，以及欧尚X7、CS55P 的上市将对公司4Q19 实现扣非盈利形成有力支撑。
长福、长马保持平稳，2020 年重点看长安福特中大型SUV。长安福特本月批发1.9 万辆，同比-23%、环比+2%，同比降幅为近20 个月以来最低。12 月换代翼虎即锐际将上市。长安马自达1.3 万辆，同比+13%、环比-1%，销量有望在上一代昂克赛拉库存出清后进一步恢复。中大型SUV 是福特具备竞争力的产品细分领域，2020 年长安福特计划推出两款林肯国产车型（一款A 级、一款B 级），以及探险者（B 级SUV），预计将有效提振长福销量，以及盈利能力。
剥离非核心业务，减亏+更加聚焦主业。公司未来三大核心主业将为长安乘用车、长安福特、长安马自达。自去年挂牌长安新能源项目起，公司已开始持续尝试对非核心业务做混改等调整，包括2019 年上半年对江铃控股做存续分立（2017 年剔除江铃汽车后净利-4.6 亿元）、下半年对新能源引入战投（2019年前10 月净利-5.8 亿元）、出售长安PSA 50%股权（2019 年前3 季度净利-2.1亿元）等。公司其它非核心业务还包括欧尚事业部、凯程事业部等。对亏损状态的非核心业务引入改革调整，将帮助公司减亏并更加专注在核心主业上。
投资建议：长安汽车投资逻辑不变，重点把握行业周期，以及长安自主、长福带来的公司自身周期变化。预计未来一年长安尤其自主基本面表现强劲。我们维持公司19-20 年归母净利1.0 亿、45 亿元的预期，对应当前PE 382、8.9 倍，对应PB 0.9、0.8 倍，维持公司2019 年目标PB 1.2 倍以及11.47 元目标价，维持“强推”评级。
风险提示：宏观经济不及预期、行业销量不及预期、长福新车销售不及预期。