食品饮料行业周报（25年第6周）：白酒春节动销整体符合节前预期，静待需求恢复

　　核心观点

　　本周（2025年2月3日至2024年2月7日）食品饮料板块下跌0.06%，跑输上证指数1.69pcts。本周食品饮料板块涨幅前五分别为莲花健康(29.42%)、庄园牧场(7.97%)、海南椰岛(6.73%)、甘化科工(6.01%)和惠发食品(5.93%)。

　　白酒：春节动销整体符合节前预期，Q1酒厂仍聚焦去库存。白酒春节销售基本完成，整体符合节前谨慎预期，消费氛围弱于往年，品牌分化加剧。分消费场景，大众需求韧性较好，商务、礼赠延续弱复苏，宴席场景面临量、价压力。分价位带，大众>高端>次高端，80-200元受益于县乡市场需求韧性和伴手礼降级，表现最优；高端酒节前一周需求改善，价格表现平稳；次高端延续承压趋势，汾酒、剑南春、习酒、郎酒等大单品份额提升。渠道状态看，消费者、终端、经销商行为更为理性，酒厂费用政策有效性降低。分品

　　牌看，头部大单品仍有抢夺份额的能力，高端的茅台1935、五粮液1618，次高端的汾酒青花20、剑南春水晶剑，区域中的国缘V3、四开（商务自点率高）、淡雅、迎驾洞6、古8（基数大但动销韧性）、古16（合肥宴席升级），酱酒红花郎10、习酒窖藏1988等表现较好。今年春节动销也呈现边际好转特点：1）商务场景已有见底现象，高端茅五泸实际需求好于节前预期；2）酒企重视价盘维护，茅台、五粮液优化供给端，诉求长远发展，多个单品价格贴近2020年水平、今年春节出现超跌反弹；3）酒企主动调整经营节奏，今年春节多数酒企回款节奏弱于往年，工作重心从压库转向促进开瓶动销，有利于加快报表端调整速度。个股推荐方面，把握三条投资主线：1）抗风险能力经过多轮周期验证的板块龙头贵州茅台、五粮液、山西汾酒；2）基地市场仍有份额提升逻辑的古井贡酒、今世缘、迎驾贡酒；3）报表端反应改革或调整已进入向上阶段的公司；也建议关注渠道风险加速释放的泸州老窖、洋河股份、口子窖、酒鬼酒等。

　　大众品：市场需求预期谨慎，关注春节需求改善。啤酒：春节期间啤酒动销氛围平淡，节后首周板块情绪偏弱。零食：春节后首周零食板块回调明显，紧盯有渠道变化的个股，估值回落后迎来更合适的布局位置。调味品：春节开门红节奏顺利，节后库存逐渐消化。速冻食品：节令餐饮消费高峰，1月环比12月明显改善。乳制品：春节动销平稳轻装上阵，布局2025年供需改善带来的向上弹性。饮料：春节整体符合预期，龙头来年目标积极预计景气延续。

　　投资建议：本周推荐组合为贵州茅台、五粮液、山西汾酒、迎驾贡酒、今世缘、口子窖、燕京啤酒、甘源食品、洽洽食品等。

　　风险提示：需求恢复较弱；原材料价格大幅上涨；市场竞争加剧。