有色金属行业跟踪周报：黄金续创历史新高，需警惕短期支撑逻辑松动后的回调风险

　　投资要点

　　回顾本周行情（2月10日-2月14日），有色板块本周下跌0.09%，在全部一级行业中涨幅靠后。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块下跌0.03%，金属新材料板块下跌3.69%，小金属板块下跌1.92%，能源金属板块上涨1.77%，工业金属板块上涨0.41%。工业金属方面，下游需求复苏进度偏慢，节后累库现象较为普遍，当下工业金属价格主要由宏观市场驱动，本周再通胀交易延续，工业金属价格录得普遍上涨。贵金属方面，政策端本周特朗普签下关税对等备忘录，由于市场难以在短期获得明确的结果，避险及再通胀情绪有望长期存在；经济数据方面，本周美国通胀数据均有所超预期，周中再通胀交易背景下黄金价格再创历史新高，然本周五美国零售数据大幅不及预期，且联储同样释放鹰派信号，但这意味着支撑金价的名义利率下行与通胀上行都将有所松动，需警惕黄金在短期快速冲高后回调风险。

　　周观点：

　　铜：下游需求复苏缓慢致沪铜持续累库，关注再通胀交易的延续性。截至2月14日，伦铜报收9,465美元/吨，周环比上涨0.26%；沪铜报收78,090元/吨，周环比上涨1.09%。供给端，截至2月14日，本周进口铜矿TC均价小幅上涨至-2.5美元/吨，但仍处于极低状态，表明矿端供应依旧紧张；需求方面，春节长假后下游需求恢复缓慢，家电补贴下终端走货情况良好，但电缆需求尚未复苏。基本面方面本周依旧维持供需双弱局面，高价铜抑制终端需求，导致沪铜持续累库；宏观方面，本周市场仍由再通胀交易主导，美国通胀数据均超预期于周中再度强化铜价走势，然周五美国零售数据大幅不及预期或破坏短期再通胀交易逻辑，谨防乐观情绪消退后的回调风险。

　　铝：美国加征铝关税落地，海内外铝价录得环比上涨。截至2月14日，本周LME铝报收2,635元/吨，较上周上涨0.27%；沪铝报收20,710元/吨，较上周上涨0.53%。供应端，根据百川盈孚，本周四川地区电解铝企业释放复产产能；青海地区电解铝企业继续投产，本周电解铝行业理论运行产能4345.50万吨，较上周增加5.5万吨；需求端，本周铝下游加工企业陆续复产，铝板带箔企业整体开工率环比增长0.16%，铝棒企业开工率环比增长0.42%，电解铝的理论需求有所增加。特朗普于本周签署行政令，表示将对所有输美钢铝征收25%关税，伦铝受此影响小幅上涨，对国内铝价影响较少，本周受到再通胀交易的影响，海内外铝价环比上涨，后续需密切关注市场需求的变化，预计短期维持震荡走势。

　　黄金：黄金续创历史新高，需警惕短期支撑逻辑松动后的回调风险。截至2月14日，COMEX黄金收盘价为2893.70美元/盎司，周环比上涨0.26%；SHFE黄金收盘价为688.40元/克，周环比上涨2.76%。政策方面，关税政策下的避险及再通胀情绪仍旧存在。美国总统特朗普于本周签署关税对等备忘录，将引入对等关税，由于市场难以在短期获得明确的结果，避险及再通胀情绪有望长期存在，黄金价格受此影响于本周录得延续上涨。经济数据方面，本周美国通胀数据依旧高于预期，再通胀交易仍旧为本周的主线，黄金录得延续上涨；然本周五美国零售数据的大幅不及预期为再通胀交易按下暂停键，黄金价格在周五夜盘录得明显下跌，此外美联储洛根表示，在强劲的劳动力市场面前，较好的通胀数据并不会改变联储的利率路径，我们看好黄金的长期走势，但这意味着支撑金价的名义利率下行与通胀上行都将有所松动，需警惕黄金在短期快速冲高后回调风险。

　　风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。