公司1-3Q2021 营收同比增长93.30%,归母净利润同比增长41.20%10 月28 日，公司公布2021 年三季报：1-3Q2021 实现营业收入64.73 亿元，同比增长93.30%；实现归母净利润10.06 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.92元，同比增长41.20%；实现扣非归母净利润9.64 亿元，同比增长45.45%。
单季度拆分来看，3Q2021 实现营业收入36.84 亿元，同比增长119.90%；实现归母净利润3.96 亿元，折合成全面摊薄EPS 为0.36 元，同比增长3.68%；实现扣非归母净利润3.83 亿元，同比增长6.79%，公司业绩略超预期。
公司1-3Q2021 综合毛利率下降14.90pct，期间费用率下降7.25 pct1-3Q2021 公司综合毛利率为29.41%，同比下降14.90 个百分点。单季度拆分来看，3Q2021 公司综合毛利率为21.04%，同比下降21.86 个百分点。毛利率大幅下降的主因是毛利率较低的黄金产品占比大幅提升，从而影响公司毛利率。
1-3Q2021 公司期间费用率为8.66%，同比下降7.25 个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.78%/1.02%/-0.28%/0.13%，同比分别变化-6.20/-1.05/+0.10/-0.10 个百分点。3Q2021 公司期间费用率为6.25%，同比下降6.55个百分点，其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为5.66%/0.63%/-0.12%/0.08%，同比分别变化-5.98/ -0.74/ +0.24/-0.06 个百分点。公司费用率大幅下降的主因是公司开启省代模式，从而将部分的推广和营销费用转嫁给代理商。
业绩略超预期，省代模式助力黄金销售收入高增1-3Q2021 公司启动省级代理业务，供应链运营及资金周转效率提升明显，有效解决了黄金产品本地配货效率的瓶颈问题。1-3Q2021 公司加盟业务实现营业收入46.44 亿元，较上年同期增长132.65%，其中：加盟镶嵌产品批发销售收入14.92 亿元，同比增长26.66%，黄金产品批发销售收入24.56 亿元，同比增长848.18%，品牌使用费收入5.38 亿元，同比增长29.49%。
上调盈利预测，维持 “维持”评级
公司业绩略超预期，主要是由于公司开启省代模式，加大业务扩展力度，有望持续提升公司收入利润，我们上调对公司2021/ 2022/ 2023年EPS的预测8%/9%/6%至1.20/1.44/ 1.65 元。公司收入大幅提升，说明省代模式卓有成效，将显著提升公司市场份额，维持“增持”评级。
风险提示：低线城市消费恢复情况低于预期，黄金珠宝消费低于预期。