投资要点：
2021 年半年度收入同比增长29%，归母净利同比增长45%。2021 年上半年公司实现营业收入33.71 亿元，比上年同期增长29%；归母净利润3.91 亿元，较上年同期增长45%；归属上市公司股东的净资产51.19 亿元，较上年末增长8.22%。
产能提升+技改落地，危废资源化业务收入大幅增长219%。2021 年上半年公司固废危废资源化利用板块实现收入11 亿元，同比增长219%；毛利率18.85%，同比增加6.39 个百分点。其中阳新鹏富上半年回收固危废的数量和质量均有较大提升，营收达到4.58 亿，同比增长377%，同时项目各级烘干系统实现联产运行，原料预处理周期大大缩短，处理成本较上年平均下降15%，净利润达到7631 万元；靖远高能由于去年同期利用疫情停产期间，实施完成项目技改扩产，自去年下半年起产能提升，本期营收同比增长522%；杭州新材料自去年4 月起纳入公司合并报表，同比统计口径存在差异，另外杭州新材料的清远、襄阳生产线于去年下半年进入量产阶段，报告期内产量提升，收入同比增长247%。
作为公司重点战略业务板块，未来公司将持续大力拓展危废资源化业务，伴随相应产能陆续投运落地及技改完成，预计资源化业务将持续推动整体高速增长。
运营收入及利润首超工程，助力公司转型固废运营龙头。报告期内公司运营收入和运营毛利分别为17.24 亿元和4.71 亿元，分别占总收入的52.43%和58.36%，同比增加21.4个百分点和14.67 个百分点，运营业务首次成为公司收入及利润贡献主体。这一方面由于行业工程业务整体增速放缓，同时公司项目筛选标准较高，新签订单落地较慢，包括公司垃圾焚烧工程收入同比下降19%，危废工程下降13%，环境修复同比下降42.78%。另一方面更得益于公司运营业绩持续大幅增长。除固废资源化业绩大幅提升外，公司固废无害化处置及垃圾焚烧发电等运营板块运营业绩也持续提升，其中固废危废无害化处置板块实现收入1.55 亿元，同比增长27.28%；毛利率45.60%，同比增加5.07 个百分点，主要是宁波大地运营情况良好，收入同比增长27%。垃圾焚烧受益于新增投运产能不断释放（累计运营产能8500t/d），实现运营收入4.69 亿元，同比增长195.91%；毛利率41.05%，同比减少1.99 个百分点。未来伴随公司运营产能不断释放，公司运营收入及利润将持续不断稳步提升，推动公司转型为固废运营龙头。
上调盈利预测，维持“买入”评级：公司业绩略超预期，我们小幅上调公司2021-2023年归母净利润预测为7.65/10.08/14.19 亿元（调整前为7.60/9.20/10.80 亿元），目前股价对应21-23 年PE 为22/17/12 倍，维持“买入”评级。
风险提示：资源化业务产能投运不及预期，资源化产能市场竞争加剧导致利润降低。