近期我们调研了欧派家居，与公司营销总裁、董秘等高管进行了深入交流，要点如下。
1、调整内部组织架构，为业务长远发展提供支撑。近期公司对内部组织架构进行了调整，首先公司橱柜、衣柜、木门、卫浴等各大产品事业线的生产和营销职能合并，业绩共同考核，同时设立生产和营销两大副总裁，分别纵向统管各品类的生产和营销。我们认为公司此番建立矩阵式组织架构，一方面有利于各个品类内部的营销及生产协同，增强前后端运营匹配度，另一方面有利于各个品类的生产和营销纵向整合，推进大家居各品类的前后端融合。
2、多元化渠道模式夯实推进，整装大家居高增速值得期待。从渠道来看，公司2020 年计划进一步推进多元化渠道模式的完善，其中：1）整装大家居渠道计划在产品竞争力、平衡与原有零售经销商利益等方面进行提升，我们预计2020 年有望实现翻番增长；2）2B 工程渠道进一步发力，在收款风险可控的基础上推进客户拓展，在拎包入住等项目方面保持现有优势持续发力，我们预计2020 年有望实现不低于2019 年的增长；3）传统家居卖场渠道公司计划会保持套餐营销力度，发挥线上渠道、小区推广等有效引流手段。
3、大家居产品线持续拓展，衣柜、木门预计保持稳健较快增长。
从产品定位来看，公司进一步梳理高端、中端、引流产品不同定位系列，重构公司产品矩阵，覆盖更多消费群体；从新产品推进来看，我们预计公司2020 年在传统零售、整装大家居等渠道均会加大推新力度，满足消费者需求；分品类看，衣柜方面公司计划在组织架构优化基础上，进一步推进标准化设计，发挥“衣柜+”模式优势提升单值，提高终端经销商的精细化管理能力，我们预计衣柜产品2020 年有望实现较快增长，木门产品我们预计2020年在终端渠道发力、套餐营销的拉动下有望实现快速发展。
估值建议
我们维持公司2019/2020 年4.46/5.35 元每股盈利预测不变，分别对应25/21 倍P/E；重申跑赢行业评级，维持公司目标价136 元，对应2019/2020e 30/25 倍P/E，当前股价有23%上涨空间。
风险
原材料价格大幅波动，地产调控政策超预期。