公司近况
我们近期组织并调研了公司厦门总部，与董事长和高管团队进行了深入沟通，我们判断公司4Q19 销售旺季产品动销良好，新品锁鲜装全国推广顺利，提价红利亦有望于今年体现。我们看好公司具备产品创新能力，在餐饮等渠道具备较强竞争力，看好公司长期在速冻食品行业的龙头地位。
评论
4Q19 旺季动销良好，锁鲜装上新效果好。4Q19 为公司传统销售旺季，根据我们的草根调研，10-11 月公司产品终端销量动销良好，公司于3Q19 末面向全国推出中高端2C 锁鲜装新品，表现亦十分突出，我们判断公司4Q19 有望受益于旺季催化、新品提振和提价红利而实现量价齐升，我们预计公司2019 年收入端有望实现同增20%的快速增长。展望明年，我们认为公司锁鲜装定位清晰，目前于全国、2C 类全渠道铺货，同时公司今年推出的大量新品、次新品，均有望于明年持续拉动收入增长，我们预计2020 年收入增速亦将保持稳健。
料2020 年原料成本压力可控，提价红利于4Q19 体现。公司今年主要通过产品结构调整及提价以应对原料价格上涨，我们认为其成功将成本压力传导至下游，我们判断红利将于4Q19 体现。公司表示目前正进行淡水鱼浆采购，成本压力可控，我们认为公司在淡水鱼浆领域因具备规模优势而具备议价能力，故判断成本波动幅度可控，展望明年，若以猪肉为代表的蛋白质成本压力消除，我们认为公司或将以返点和冻补的形式增厚经销商利润，进而增强渠道推力以持续获取市场份额。
产能有序释放，料费用率保持平稳。2019 年公司四川工厂一期的试生产满一年，产能利用率较高，明年河南、无锡3 期、湖北工厂亦将有序投产，我们认为公司产能爬坡将匹配需求，预计新增产能开工率亦有望实现较高水平。主要考虑规模效应，我们预计2019-2020 年公司总体费用率水平将保持平稳。
估值建议
考虑提价将对公司盈利有正向影响，上调2019/2020 年EPS 预测3.5%/2.4%至1.42/1.59 元。现价对应2019/2020 年42/38 倍P/E，考虑估值切换，给予明年42 倍P/E，上调目标价24%至67 元，维持跑赢行业评级，现价有11%上行空间。
风险
原材料波动、行业需求变化、行业竞争加剧、食品安全风险。