公司近况
上海医药于12 月18 日公告：股权激励方案获得股东大会通过。
此外，上海医药公告，截至12 月18 日，上实集团已累计增持了上海医药H 股4,106 万股（约占公司总股本的1.44%）。
评论
股权激励计划有望激发业务骨干工作积极性，以及有助于企业提高运营效率。根据股权激励计划草案，公司拟向激励对象（合计211 人）授予股票期权2,842.09 万份，占总股本1.00%，首次授予2,568.00 万份，行权价格为18.41 元/股。考核指标来看，2020-2022年对应收入复合增长率不低于10%（以2016-2018 年的平均营业收入为基数）， 对应加权平均净资产收益率不低于12.1%/12.3%/12.5%。权重来看，净资产收益率/工业销售收入增长率/ 商业销售收入/ 研发费用4 项指标各占考核权重的40%/30%/10%/20%。公司注重研发投入，激励计划中提出研发费用要求：2020-2022 年分别不低于9.4 亿元/10.0 亿元/10.6 亿元。
此外，我们认为上实集团对上海医药增持主要基于对上海医药未来发展前景的信心及对其价值的认可。
我们认为未来公司主营业务有望继续改善。我们认为公司有望实现工商业双轮驱动：1）工业板块，产品结构不断优化，一致性评价助推弯道超车，产品结构丰富使得抗政策风险能力强；2）流通板块，市场份额有望进一步提升，盈利能力有望保持稳健；3）研发方面，持续加大投入，仿创结合，自主研发和业务拓展双轮驱动。
估值建议
维持2019/20 年每股盈利预测人民币1.54 元和1.71 元，对应12.6%和11.1%增长。当前A 股股价对应2019/2020 年11.7 倍/10.6 倍市盈率。A 股维持跑赢行业评级和24.50 元目标价（对应2019/20 年市盈率15.9 倍/14.3 倍，36%上行空间）。当前H 股股价对应2019/2020 年8.9 倍/8.0 倍市盈率。H 股维持跑赢行业评级和20.10港元目标价（对应2019/20 年11.7/10.5 倍市盈率，33%上行空间）。
风险
研发进展不及预期，带量采购压力。