事项：公司公告董事长变更，提名杭祝鸿同志为恒顺董事长。
董事长变更，公司改革预期升温。公告提名杭祝鸿同志为恒顺董事长，经过股东大会审核通过可正式任职。杭祝鸿此前担任镇江市政府秘书长一职，根据新闻报道，杭祝鸿曾于2019 年7 月参加镇江市国企改革发展大会。由工作背景判断，新董事长可以更好的协调各种社会资源，我们猜测后续应该会对恒顺的顶层设计提供帮助。可能标志着公司改革迈进一步。
恒顺身处调味品好赛道，自身品牌基础扎实。恒顺是食醋行业龙头，品牌基础扎实深厚，但市占率约10%处于偏低水平。公司改革预期始终存在，市场一直期望恒顺突破体制束缚。近年来我们看到公司内部机制在逐步完善，比如薪酬、考核、激励等，但与调味品其他龙头企业相比仍有差距。改革如果能在内部激励、市场营销等方面突破，类比山西汾酒的改革效果，恒顺大概率会进入新增长阶段。
两大不平衡问题有待解决，恒顺未来发展空间广阔。恒顺当前面临两大不平衡问题：一是渠道发展不平衡，以KA 与传统渠道为主，餐饮渠道占比较低；二是区域发展不平衡，公司过度依赖于华东市场。
目前正在着力解决：已经开发大包装产品应用于餐饮市场，同时加强华东以外市场的开发与拓展（新增杭州、武汉样板市场）。如果激励到位，公司采取更加市场化的运作手段，加速渠道与区域扩张，未来业绩可期。
盈利预测与投资建议：公司人事变动后，猜测会有系列动作出台，以推进改革进度。市场潜在预期可能提高，但市场行为的落地仍需不断跟踪。我们暂维持原有盈利预测与评级不变，预计19-21 年营收增速分别为9.1%/12.2%/11.6%；净利润增速分别为16.4%/14.7%/12.6%，EPS 分别为0.45/0.52/0.58 元，维持“推荐”评级
风险提示：改革进度低于预期、省外扩张不及预期，原材料价格波动，食品安全问题