事件：
公司拟以12.81 元/股发行2693.78 万股股份为对价购买ASDI 所持有的Financière AFG S.A.S.（以下简称：FAFG）831.75 万股股份，并通过全资孙公司USI 以现金约4.03 亿美元收购FAFG 89.6%的股权。此次收购的FAFG 估值约为4.3 亿-4.7 亿美元。FAFG 为持股型公司，持有的核心资产为100%股权的Asteelflash Group S.A.（以下简称“AFG”）。
收购Asteelflash 加快全球化布局：公司拟以支付现金和发行股份结合的方式，收购AFG 公司100%的股权。AFG（飞旭）是全球领先的EMS 厂，在全球EMS 企业中排名第23 名，总部位于法国，主营业务为PCBA 的贴片加工（SMT）以及基于PCBA 基础上的模组及成品组装，业务范围覆盖工业类、能源管理类、数据处理、汽车电子、消费科技、运输、医疗等领域，在全球4 大洲、8 个国家拥有17 个制造基地，全球员工约6,000名。AFG 在2018 年实现营收10.48 亿美元（YoY+47.3%），净利润6546万美元（YoY+86.7%）；2019 年1-7 月实现营收7.50 亿美元，净利润4352万美元。通过收购AFG 集团，公司可以加快国际化布局，获得AFG 在欧洲、北美、北非的制造基地，并丰富公司的产品类型，与公司现有业务形成互补，充分发挥规模效应。
苹果新机持续热销，有望带动公司业绩持续增长：苹果9 月发布的iPhone11 系列手机持续热销，根据TrendForce 的报告，预计iPhone 手机四季度产量可达6900 万部，出货量有望重回世界第二。明年苹果Q3 将推出3 款5G 手机，搭载高通X55 基带，预计从 2020 年 Q3 季度到 2021 年 1 月份的总出货量将达到 1.1 亿~1.2 亿部。从今年开始的iPhone11 系列手机全部配备超宽带技术UWB，该技术能提供比 Wi-Fi、蓝牙更精准的定位能力。公司为今年新增的UWB 供应商，未来随着苹果新机的持续热销，公司业绩有望持续高增长。
AirPods Pro 导入SiP 工艺，5G 有望为SiP 带来新增空间：今年苹果新发布AirPods Pro 首次导入SiP 设计，通过SiP 封装工艺，AirPods Pro 可以将核心系统的体积大幅缩小，功耗降低，但同时保持众多优势。随着AirPods Pro 持续热销以及出货量提高，公司有望于明年进入AirPods Pro的SiP 模组供应商。在5G 方面，5G 由于需要兼容的频段大幅增加，手机射频前端的元件数量将会大幅上升，带动SiP 需求提高。另外，兼容5G毫米波的手机将需要用到AiP 模组，预计到2022 年大约会有5.2 亿的5G产品，其中有5%到10%为5G 毫米波，市场集中在北美、欧洲和日韩。
公司是SiP 模组的领导厂商，熟悉无线通讯SiP 模组，有望受益于5G 带来的新增空间。
维持“推荐”评级：看好公司产业链地位的上升空间，技术优势有望在新应用领域不断扩大，苹果产业链复苏带动公司业绩成长，预估公司2019年-2021 年归母净利润为13.29 亿元、17.17 亿元及21.35 亿元，EPS 分别为0.61 元、0.79 元、0.98 元，对应PE 分别为27.16X、21.03X、16.91X。
风险提示：iPhone、iWatch 出货量不及预期，服务器市场需求不及预期，原材料成本涨价超预期。