本报告导读：
公司Q3 新签订单高增40%超预期，考虑到政策端持续发力，看好公司订单业绩延续向上趋势，估值低涨幅低与向好基本面明显错配。
事件：
公司于10月22日公告三季度经营数据，Q3新签订单高增40%超预期。
评论：
维持增持。公司自年初至今涨幅仅-10.1%远低沪深300（+26.4%）；目前动态PE 为6.3 倍几近五年最低、PB 仅0.75 倍，国际龙头万喜PE（TTM）19.7倍/公司6.8 倍，2018 年万喜净利增速8.6%/公司11.7%；低估值低涨幅与订单业绩延续好转明显错配。维持预测2019-21 年EPS 1.52/1.72/1.93 元增速15/13/12%，目标价14.74 元，2019/20/21 年9.7/8.6/7.6 倍PE，增持。
Q3 新签订单增速40%大幅超行业平均且超市场预期。1）1-9 月新签订单约1.1 万亿元增速25%环比+7pct，其中工程承包9519 亿元增速30%环比+7pct，工程细分中铁路1472 亿元增速15%、公路1971 亿元增速27%；2）Q3 单季度新签增速40%环比+12pct、工程承包增速46%环比+8pct 均明显提速且为2017H2 至今最快；其中公路增速102%；3）1-9 月境外新签增速29%，Q3 单季度增速240%，受益一带一路海外扩张力度有明显增强。
资金、竞争、战略三大优势为订单业绩延续好转保驾护航。1）公司作为央企龙头融资优势强；2）公司在基建领域尤其是铁路与轨交技术领先优势加强、产业结构布局完善，考虑交通强国等政策催化及铁路轨交超2 万亿招投标陆续推进，铁路轨交仍是前景较好的基建细分且大环境好于上年，因此公司将充分受益；3）公司战略布局清晰，如紧跟国家发展战略在棚改和旧改等工程上加大经营开拓力度；4）考虑到近期政策端利好众多，且2018Q4 订单低基数，我们认为Q4 订单将延续高增长。
三大逻辑保障公司2020 年业绩的确定性。1）微观：公司在手订单保障倍数近4 倍且新签增速快；高盈利的非工程业务占比将增加、工程业务中高毛利的市政等占比将增加；2）中观：Q4 基建延续好转且2020 年好于2019年均值：①2020 年十三五最后一年需赶工期，且各城市群十四五规划相关项目望加速②交通强国等政策要求2020 年铁路运营里程达15 万km，截止2018 年末仅13.1 万km③央地财政收入分配调整将增强地方财政实力，专项债等政策持续发力；3）宏观：三季度GDP 增速仅6%，2020 年有压力更有底线，基建重要性提升；4）此外从城镇化率及铁路等基建细分密度看，中线基建空间仍高，公司订单业绩的确定性仍较强；5）我们判断公司2019年经营现金流将好于2018 年，2020 年也将维持较好水平
风险提示：经济好于预期、基建投资下滑、资金面转紧等